美联储按兵不动与市场期待形成落差，叠加美伊局势有升级风险，美债利率继续上行。
　　美联储在沃什接任主席后两次会议均无行动，与市场对其抗通胀的期待形成落差。如周中美联储议息会议点评提到，美联储按兵不动与市场期待形成落差，长期限美债收益率在7月美联储会议后明显走高。美国国债10年期收益率已经接近本轮降息周期以来的高点（2025年1月）。由此判断，市场可能担心美联储现在不行动、未来或需要重启加息周期来抑制通胀。
　　与此同时，美伊局势可能升级也加剧短期通胀风险。特朗普表示将恢复对伊朗的大规模军事打击，伊朗方面则威胁称已做好打击美以基础设施的准备。
　　我们认为，美国的持续高利率可能有两种模式：供给冲击模式(类似石油危机期间)和基本面支撑模式(类似上世纪90年代中后期)。美国这一轮高利率，属于两种模式结合：既有地缘局势引起的原油供给冲击，也有AI技术应用拉动的需求端通胀。
　　向后看，美伊局势失控导致类似石油危机的局面仍将是小概率事件，既然美国轰炸伊朗的目标是迫使对方重回谈判，这种打击应该还是有限度的。在美伊局势不失控情景下，我们认为美国经济当前K型增长的动力不如上世纪90年代中后期(《美国高利率能否长期持续》20260628)，高利率也难以再长期持续，美联储本轮降息周期大概率没有结束。
　　本周(7月31日当周)布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降6.24%和4.89%；LME铜现货价全周均价环比降0.04%，铜金比价环比升0.39%，铝现货全周均价环比升0.45%。
　　国内水泥价格指数环比降0.42%；全国247家钢厂高炉开工率环比降0.29%；螺纹钢价格指标环比降1.43%。农业部猪肉平均批发价环比降0.14%，同比降22.46%；28种重点监测蔬菜批发价平均环比升2.27%，同比降0.14%。
　　今年7月1-30日，万得追踪的30大中城市商品房日平均成交面积约20.7万平米/天，去年7月，30城日平均成交面积约20.6万平米/天。
　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。