从政策组合表述来看，财政以加快进度为主，未提及额度调整；货币政策则提出适时调整政策工具；综合来看相对利好债市久期策略。
　　7月30日中共中央政治局会议强调，？做好下半年经济工作，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，更好统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全，坚持深化改革开放，加快推动新旧动能转换，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，切实保障和改善民生，增强发展动力、激发社会活力，推动经济持续向新向优向好发展，努力实现‘十五五’良好开局？。会议指出，？宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进‘两重’建设和‘两新’工作。兜牢基层‘三保’底线。综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策？。
　　我们认为，财政政策与货币政策的组合方式对于下半年债市尤为重要，本次会议关于财政政策的表述以加快进度为主，未提及政府债券等工具的额度调整，目前仍适合以年初相关安排作为全年展望的基准。
　　我们维持此前报告的观点，我国财政下半年明显加力的迫切性不高。上半年在财政有空间条件下，财政政策仍保持定力，下半年只要合理运用已节约的政策空间，财政政策力度就可以有明显增强，债市可能面临的供给压力有限（《美伊又到？电厂时刻？》20260719；《地缘冲突风险部分释放》20260726）。
　　本次会议关于货币政策的表述提及综合运用并适时调整货币政策工具，意味着货币政策面临的内外部约束较小，政策工具使用的自由度更大。
　　最新的6月金融数据显示，社融和M2存量的同比增速有所放缓，而基础货币增速尚可。广义货币和社融增速放缓可能由于去年降准的政策效应释放已比较充分。因此，我们认为近期货币政策首先降准的可能性较高。
　　参照政治局会议有关表述，我们预计下半年的财政、货币政策配合方式相对利好债市久期策略。
　　下一步可能迫使财政加力的因素包括全球科技投资意外降温、中东地缘局势失控。如果出现科技投资意外降温，债市可能先反映避险需求，后计价增量政策影响。如果中东局势失控，债市可能先反映通胀冲击，后计价全球经济衰退风险。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。