供给面通胀压力有望缓和，或支持资产配置方向切换。关注沃什对三个关系的论述。
　　短暂交火后，特朗普释放缓和信号，伊方也未排除可能签署谅解备忘录。特朗普表示就伊朗问题“达成了极好的协议”，相关文件几天内有望敲定。伊朗外长也表示，一旦完成谈判，谅解备忘录将签署。如上期周报提到，美伊局势失控的概率趋于下降。如果达成分阶段谈判框架，我们预计双方仍将围绕伊朗核问题反复博弈，但海峡通航量恢复，将缓解全球市场面临的高油价压力。
　　需求面难支持美国偏高的通胀长期持续，供给面压力有望缓和。我们维持上期周报观点，从需求因素看，美国就业薪酬增长不足以支撑偏高的通胀长期持续，供给因素是高通胀根源。美国核心CPI与能源CPI比值已降至较低水平。如果能源价格继续高企，压力可能向核心CPI传导。反之，如果美伊冲突暂时平稳结束，油价回落将减轻美国通胀压力。
　　不过，需要注意的是，当前美国能源价格上行不全是因为油价上行，AI相关产业发展带来的电力涨价也是能源通胀的重要原因。
　　关注沃什对三个关系的论述。本月，沃什将首次作为美联储主席参加议息会议，我们建议重点关注他关于美伊冲突与通胀关系、AI与通胀关系、美联储资产负债表与利率关系三方面关系的论述是否发生新变化。
　　国内通胀同样受新兴产业支撑，货币和财政政策都可能保持定力。5月，我国通胀数据也反映产业升级的支撑作用。统计局专家介绍，电气化进程加快，人工智能与各领域深度融合，算力需求增长等带动有色金属、电气机械和计算机相关行业价格上涨。作为有色价格代表的铜价，5月走势也明显强于油价。由新兴产业发展带动的物价合理回升，符合我国宏观政策导向，那么如果不出现实际GDP增速可能脱离设定目标的情况，货币和财政政策都可能保持定力，政策面对债市的影响可能偏中性。
　　如果美伊达成分阶段框架，在停战后先恢复霍尔木兹海峡通航量和解除海上封锁，我们维持前期报告观点，资产配置向黄金、国内利率债、美国国债等传统避险资产切换可能是更稳妥的方向。在传统避险资产中，国内利率债由于前期受到冲突的负面影响较小，相应的，如果冲突缓和，向上弹性也可能相对有限，但如果市场重新关注成长股估值问题，国内利率债也能从中获益。如果海峡通航量不能恢复，则要关注近期食品价格回升、叠加生产资料价格上涨，对债市的影响。
　　本周(6月13日当周)布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降4.28%和5.03%，LME铜现货价全周均价环比降2.22%，铜金比价环比升3.28%，铝现货全周均价环比降5.93%。
　　国内水泥价格指数环比降0.18%；产能超200万吨焦化企业开工率环比降1.18%；螺纹钢库存指标环比降0.10%；螺纹钢价格指标环比降0.66%；全国247家钢厂高炉开工率环比升0.42%。
　　农业部猪肉平均批发价环比降0.94%，同比降28.11%；28种重点监测蔬菜批发价平均环比升1.51%，同比降0.97%。6月5日当周，食用农产品价格指数环比降0.10%，同比升1.20%；生产资料价格指数环比升0.20%，同比升20.87%。
　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。