特朗普调整关于伊核表述，美国可能调整在本轮冲突中关于核问题的策略。
　　美国就业增长偏强，但油价仍是通胀决定因素。美国5月非农就业超出市场普遍预期，休闲酒店业就业增长尤为明显，可能与世界杯带动的招聘需求有关。5月美国官方非农和ADP私营非农数据全面回暖。私营非农就业薪酬同比增速与疫情前接近。我们认为从需求因素看，美国就业薪酬增长不足以支撑偏高的通胀长期持续，供给因素是高通胀根源。油价仍是当前美国通胀的决定因素。油价维持高位或继续上涨，可能是美联储加息的前提条件。
　　特朗普调整关于伊核问题表述。特朗普近日称正与伊朗达成协议，且伊朗已同意不会拥有核武器。相对于要求伊朗交出现有核材料库存，强调伊朗的承诺，可能意味着特朗普在伊核问题方面准备转向更长期的博弈策略。我们在上期周报中提到，如果在分阶段谈判框架下，美伊调整关于核问题的目标，冲突平稳结束概率将上升。如果美国在海峡恢复通航量前提下，不急于迫使伊朗交出核材料，将是本轮冲突可能平稳结束的积极信号。
　　但分阶段谈判框架可能也需要反复博弈才能达成。目前可能影响分阶段谈判框架的因素：一是黎巴嫩局势，伊方表示如果以色列在黎巴嫩的军事行动继续，伊朗将停止谈判进程。二是美伊关于制裁和冻结资产的态度。美国国务卿鲁比奥近日在国会作证时表示，美方没有提议解除对伊制裁，也未提议允许伊朗动用被冻结资金，以换取海峡重开。而据伊朗媒体披露的伊方达成协议四阶段计划，解除石油制裁、解冻部分伊朗资产将与海峡问题在同一阶段谈判。
　　美方现阶段可能主要以延续海上封锁为博弈手段。我们认为，相较于可能导致局势失控的军事选项，美方更可能以延续海上封锁作为现阶段主要手段，以实现其目标，包括在制裁和冻结资产等问题上少做让步。特朗普表示对伊海上封锁有可能持续至9月。美油库存下降或是美方当前面临的主要挑战。5月美国战略原油库存减少超4000万桶。而据EIA的5月预测，9月美国战略原油储备将降至2.4亿桶，进一步减少1.1亿桶以上。综合来看，我们认为美伊局势失控的概率趋于下降，未来一段时间双方更可能基于海峡通航与海上封锁展开博弈，各自争取以更有利的条件构建分阶段谈判框架。
　　我们维持前期报告《美伊冲突前景与资产配置》(20260513)的观点，如果美伊冲突转向平稳结束情景，对成长型股票估值的讨论可能重新被市场重视，应考虑逐步向传统避险资产切换。
　　本周(6月6日当周)布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升0.24%和3.74%，LME铜现货价全周均价环比升2.23%，铜金比价环比升2.79%，铝现货全周均价环比升0.91%。
　　国内水泥价格指数环比升0.39%；产能超200万吨焦化企业开工率环比降0.77%；螺纹钢库存指标环比降1.09%；螺纹钢价格指标环比降0.36%；全国247家钢厂高炉开工率环比降0.29%。
　　农业部猪肉平均批发价环比降0.51%，同比降28.48%；28种重点监测蔬菜批发价平均环比升2.52%，同比降2.53%。5月29日当周，食用农产品价格指数环比持平，同比升0.69%；生产资料价格指数环比持平，同比升20.38%。
　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。