在美伊冲突的三种前景中，A股成长型股票或是胜率较高的配置方向，但为防范局势失控风险，可保持部分现金资产，准备用于商品市场波段操作。
　　回顾本轮美伊冲突以来A股、美股、中债、美债、黄金等大类资产表现，我们发现A股和美股偏成长型指数表现较好，特别是油价明显高于冲突前常态、但又基本保持震荡的情况下。
　　成长型股票资产在长周期视角下的业绩增长前景更可期，对暂时性影响相对不敏感。在冲突前景不明朗条件下，成长股表现突出，反映市场正在短期的不确定性中，寻找长期的确定性。
　　与之相比，高等级政府债券、黄金等传统避险资产，或者向上弹性不足，或者回撤风险较大。这主要是因为利率波动风险是本轮美伊冲突的直接衍生风险，故与利率密切相关的部分传统避险资产首当其冲。
　　我们认为，美伊冲突如何结束的关键看点是海湾地区油气产能是否受到严重破坏。无论冲突最后的胜负如何，美国放宽(或者解除)伊朗油气出口制裁都是可能出现的情况，那么只要该地区油气产能不受严重破坏，当冲突结束时，全球原油市场逐步转向供给充裕就是可能的情景；但如果产能受到严重破坏，原油市场就可能在较长时间（多年维度）存在供给缺口。
　　如前期报告《冲突“冻结”与国内债市》(20260426)提到，在几个月时间维度上（截至今年美国中期选举），美伊冲突可能向三种情景演变：一是维持僵持状态，那么国际油价大概率高位震荡，且随着原油库存消耗，油价中枢甚至可能进一步抬升。二是冲突在几个月内结束，且海湾地区油气产能不受到严重破坏，那么油价将逐步下降。三是冲突在几个月内结束，但海湾地区油气产能受到严重破坏，那么油价将进一步冲高，且在高位保持更长时间。
　　我们认为，情景三属于小概率事件，随着美伊双方更加了解彼此策略，这种局势严重失控的风险较低，而世界经济也难以长期承受由美伊冲突导致原油供给严重短缺。因此，即使美伊冲突持续时间较长，但大概率也仍属于一种暂时性影响，特别是与长周期视角相比。
　　情景一和二是比较可能出现的情景，在这两种情景之下，中、美成长型股票或是胜率更高的资产配置方向。而中、美两国股市中，由于中国不是冲突参与方，面临的极端风险更小，所以A股成长股可能是更占优的配置方向。
　　但为防范情景三中的极端风险，大类资产配置中可保持部分现金资产，一旦出现这种局势失控倾向，用于在商品市场对油气相关品种进行波段操作，以对冲极端风险可能造成的损失。
　　如果出现情景二的冲突平稳结束，则应考虑逐步向传统避险资产切换。因为如果短期通胀这个更大的不确定因素明显减弱，那么对成长型股票估值的讨论可能重新被市场重视。
　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国贸易摩擦冲击超预期等。