基于美国是否如宣称的结束战事、打击发电设施等关键变量，我们对可能的情景展开逻辑推演。
　　美国总统特朗普于美国东部时间4月1日发表全国讲话，宣称将于2至3周内结束对伊朗战事，同时威胁若在此期间不能达成协议，将打击伊朗的发电厂等设施。
　　我们的逻辑推演将根据2至3周内双方能否达成协议；美国是否如宣称的结束战事和打击伊朗发电设施（若无协议）；伊朗反击是否会严重损坏海湾国家油气产能（若其发电设施被打击）等关键变量。为了聚焦更可能的情景，一个合理的假设前提是在美国结束战事以后，伊朗将与海湾国家合作，逐步基本开放霍尔木兹海峡，保障多数非直接冲突方的油轮安全通过。这种假设的依据是，如果战事结束以后，海峡通航仍持续受阻，可能激发伊朗与海湾国家间的矛盾，一旦引发双方冲突，美国可能以帮助地区盟友为由，重启战事。据《证券时报》报道，伊朗方面消息称与阿曼起草霍尔木兹海峡通行协议。
　　我们认为，本轮美伊冲突比较可能以7种情景走向结束：
　　情景1：美伊达成双方都能接受的协议。由于冲突条件下，油价已积累很大涨幅，如果双方能够以协议形式结束冲突，油价有望较为明显回落，但回落速度取决于原油生产和运输的恢复速度。
　　情景2：美国单方面结束战事，且如宣称的大范围打击伊朗发电设施，而伊朗的反击严重损坏海湾国家油气产能，那么即使战事结束，油价仍会在较长时间内保持高位。
　　情景3：美国单方面结束战事，且如宣称的大范围打击伊朗发电设施，但伊朗的反击主要针对美军资产，不严重损坏海湾国家油气产能，那么油价仍有望较为明显回落。在本轮冲突前，伊朗可能已经历多年偏高的通胀。如前所述，在战事结束后，不激发与周边海湾国家的矛盾、保障海峡基本安全通航，也符合伊朗的利益，所以情景3也是可能发生的。
　　情景2和3的概率可能主要取决于美军打击电力生产设施以后的行动，如果美军尽快结束战事，不进行其他重要打击行动，情景3的概率较高，否则情景2的概率较高。
　　情景4：美国大举打击伊朗发电设施后，不结束战事，结果或类似情景2。
　　情景5：美国单方面结束战事，但未大举打击伊朗电力生产设施，油价也有望较为明显回落。
　　情景6：美国改变结束战事的计划，发起夺取海峡行动，且稳定控制海峡，油价有望较为明显回落。
　　情景7：美国发起夺取海峡行动，但未能稳定控制海峡，则基本回到当前状态，但之后类似情景2的局面将更可能出现。
　　由于特朗普在讲话中重点强调结束战事和可能打击伊朗发电设施，情景2或3应是目前的基准情景，各自可能性如前文所述。
　　对美债市场而言，情景1和6具有短期和长期利好作用；情景2和4有长期利空作用；情景3和5短期利好，但由于美国相当程度上放弃了对霍尔木兹海峡的干预，长期内有损美国的国家影响力，美债收益率回落的空间或较为有限。
　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。