议息决议符合我们的预期，但与部分市场期待有落差。如果8、9月美国通胀不能重现回落迹象，美联储或将面对更大市场压力。
　　美联储7月维持利率目标不变，符合我们的预期，但投票结果显示三位投票委员支持加息，且会后美股和长期限美债表现不佳，反映决议至少与部分市场期待存在落差。
　　6月美联储利率预测点阵图暗示年内不容易加息。7月除能源价格因地缘局势反复以外，基本面新信息有限，6月通胀数据也如预期回落（《美国CPI如期回落、地缘局势再成焦点》20260715）。
　　7月会议维持利率不变符合我们的预期。如前期报告提到，近期美国就业薪酬增长平稳，K型经济增长的基本面也不足以支持高利率再长期持续（《美国非农温和增长、仍不看好年内加息》20260705；《美国高利率能否长期持续》20260628）。我们认为，需求因素仍支持美国通胀逐步回落，额外通胀压力主要来自地缘冲突扰动。美联储本次维持利率不变，符合我们的预期，也反映出美联储仍将能源供给问题视为短期扰动，而非能源供给格局长期改变。
　　但7月利率决议公布以后，美股和长期限美债表现不佳，特别是长期限美债收益率走高。这说明至少有市场部分参与者期待美联储以加息行动兑现其坚守长期通胀目标的承诺。而美联储按兵不动，与这种期待形成落差。
　　向后看，如果后续8、9月美国通胀不能重现回落趋势，即使仅仅是由于地缘冲突反复造成油价回升，美联储都可能面临更大的市场压力。
　　对于年内美联储剩余三次会议，我们的基准预测仍是美伊本轮围绕霍尔木兹海峡通航的僵局不会长期持续，到9月美联储会议时，可能重新出现缓和态势，年内仍是不加息的概率比较高；如果美伊本轮博弈的僵持时间超出预期，到9月会议时油价仍有上行压力，美联储可能迫于市场压力进行预防性加息。如果美伊局势失控，严重损坏海湾地区油气产能，能源价格可能出现长期居高不下局面，美联储可能需要进行多次加息。
　　从市场影响来看，美联储本次维持利率不变，对美债和美股的短期影响偏负面，但可能对黄金市场构成短期支撑。美债市场可能在近期博弈美联储坚守长期通胀目标的决心，导致长期限收益率波动放大；这可能对美股也有所冲击，而且美联储维持利率不变，还可能衍生出对美国经济信心不足的猜测。
　　自沃什今年3月被提名为美联储主席以来，黄金市场一改前期在高利率下仍然强势的表现，出现显著回调。这一方面与通胀压力所导致的加息预期有关，另一方面也是出于对沃什时代美联储将强硬对抗通胀的预期。如果市场重新博弈美联储抗通胀的决心，对黄金市场至少有望形成短期支撑。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。