K型增长模式或决定美国高利率不需要长期持续。
　　美国高利率可能有两种模式：供给端冲击模式和基本面支撑模式。美国这一轮高通胀高利率属于两种模式结合：有地缘局势引起的供给端通胀（油价冲击为代表），也有新技术应用拉动的需求端通胀。向后看，这两方面因素对高利率的作用大概率趋于减弱：
　　非农薪酬是对美国通胀影响最明显的需求因素之一。就业薪酬数据反映美国内生通胀因素处于平稳增长状态。
　　如果AI能发挥替代劳动力的作用，将缓解由美国劳动力瓶颈造成的通胀压力。如果AI不能替代劳动力，那么其长远回报前景是难以保证的，AI相关的投资热潮，即需求端拉动作用，恐也难持续。
　　我们预计，美联储采取？降准缩表？模式的可能性较高，整体上对利率的影响比较可控；特别是维持？充足准备金制度？的？降准缩表？，对利率冲击更小；如果美联储将准备金制度改为？稀缺准备金制度？，对利率的影响相对明显。缩表方式和准备金制度改革的不确定性，预计将在今年年底有清晰结论。
　　尽管目前美伊局势仍有可能演变为类似石油危机的长期能源供给不足，但我们认为这是小概率事件。
　　美伊局势近期出现一些反复，但我们认为，美国解决霍尔木兹海峡僵局的策略是？以封为主、以打为辅？，不太可能因为大规模打击伊朗基础设施导致严重损害海湾油气产能。
　　美伊上一轮博弈，可以为冲突的底线提供参考。上一轮双方经过约两个月的僵持达成谅解备忘录，本轮僵持大概率也不会长期持续。
　　美国经济目前整体符合K型增长特征，经济整体动能不强、但科技行业局部景气较高。高利率与经济强劲增长难以长期共存。
　　如果美联储能坚守2%的长期通胀目标，那么在地缘危机缓解、全球能源供给恢复常态的条件下，美国高利率状态可能不用长期持续，美国本轮降息周期大概率仍未结束。
　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国贸易摩擦冲击超预期等。