鉴于资金仍不易流出美国股市，长期美债扭转颓势尚需美国财政赤字改善和美伊局势缓和。
　　美国股市保持乐观、美联储年内再进行1次加息阻力不大。如我们前期报告提到，美联储9月点阵图显现的对美国经济的乐观程度，仍不及美国金融市场。在市场预期本轮加息约3.8次的条件下，美股仍未有明显动荡，而点阵图对本轮加息的预测中值为2次。在美债收益率曲线形态变动能大幅度抵消货币政策流动性效应的前提下，美国政府似乎也如预期的，对本次加息给予默许（《加息可能降收益率吗？》20260913；《美联储还是不如市场乐观》20260917）。加息以后，美股稳中有升，美债长期收益率高位震荡，美联储年内继续加息，在市场和政府层面可能均无明显阻力。我们预计，美联储可能在10、11月观察通胀走势之后，于12月会议再进行25BP加息。
　　纳指估值尚可，或回归底层逻辑博弈。截至本周(9月18日当周)纳斯达克综合指数平均市盈率约33倍，处于近10年来偏低水平，如果假设盈利增长可持续，则纳指估值风险尚可。在较为乐观的市场情绪下，科技股或回归AI产业底层逻辑的博弈，资金暂时仍不易流出权益市场，长期美债扭转颓势尚需美国财政赤字改善和美伊局势缓和。
　　特朗普计划会晤海湾领导人、磋商战后安排。特朗普此前表示美伊冲突将在今年中期选举后结束，其逻辑是伊朗有缓和意愿，只是由于选举因素，才暂不降级局势。这可能暗示美国在中期选举前升级局势的意愿也不高。但另一方面，特朗普又需要在中期选举以前阐述如何确保尽快结束美伊冲突，包括不排除升级武力打击。我们认为，原油市场在中期选举前会随特朗普表态而反复震荡，但局势剧烈升级的可能性实际上有限，海湾国家大概率不会赞同美国通过大规模打击的方式结束冲突。
　　本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升4.05%和5.73%；LME铜现货价全周均价环比降1.84%，铜金比价环比降0.20%，铝现货全周均价环比降0.81%。
　　国内水泥价格指数环比升2.32%；螺纹钢库存指标环比降2.67%；螺纹钢价格指标环比降0.56%；产能超200万吨焦化企业开工率环比升1.82%；全国247家钢厂高炉开工率环比降1.01%。
　　农业部猪肉平均批发价环比升0.83%，同比降16.49%；28种重点监测蔬菜批发价平均环比降0.26%，同比降6.30%。9月11日当周，食用农产品价格指数环比升0.30%，同比升0.59%；生产资料价格指数环比升0.80%，同比升23.05%。
　　今年9月1-15日，万得追踪的30大中城市商品房日平均成交面积约18.4万平米/天，去年9月，30城日平均成交面积约24.4万平米/天。
　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。