如果外部市场出现尾部风险，中债在初步冲击后，有望继续成为良好的避险选择。
　　我国利率调控机制更有弹性。近期银行间隔夜回购利率降至1.3%以下。相对政策利率降息，新的利率调控机制更具有弹性，如果经济基本面情况好于政策调控目标，央行也无需调整政策利率，即可引导市场利率回稳。对于政策利率，我们认为，应在DR001持续迫近1.2%（当前的利率走廊下限）后，才有进一步降息必要。
　　3季度GDP增速企稳反弹，我们认为我国今年完成增长目标压力不大。从国内经济来看，财政、货币政策近期无进一步明显发力的必要，但外部市场可能面临尾部风险。
　　如上周周报提到，美国中期选举临近，民主党民调领先，有可能重掌两院多数。在美国两党中，以特朗普为代表的共和党相对更支持AI产业发展。若民主党中期选举大胜，AI叙事的松动可能早于产业增长放缓本身。更重要的是，若民主党重掌两院多数，美国与伊朗军事博弈的渐进选项可能受限，反而可能促使特朗普采取激进策略，美伊局势失控风险也会增加。
　　如我们在前期报告中提到，近期美国股债平衡关系的主要方面，不是美债利率影响美股估值，而是美股估值影响美债利率（《美国股债市场再平衡》20261011）。美债长期收益率近期有所回落，显现出AI叙事可能松动的某些信号。
　　我们认为，我国货币政策本轮利率调控基本完成，引导长期收益率进一步下行的必要性暂时不大，但权益市场波动放大，或令债市仍有波段机会。如果在美国中期选举的催化效应下，出现美伊局势失控等尾部风险，中债也可能暂时受到冲击，但在初步冲击后，有望继续成为良好的避险选择。
　　本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升4.28%和3.94%；LME铜现货价全周均价环比降1.83%，铜金比价环比降0.33%，铝现货全周均价环比升0.10%。
　　国内水泥价格指数环比升3.13%；螺纹钢库存指标环比降5.24%；螺纹钢价格指标环比降0.16%；产能超200万吨焦化企业开工率环比降1.17%；全国247家钢厂高炉开工率环比降0.11%。
　　农业部猪肉平均批发价环比降0.55%，同比降10.84%；28种重点监测蔬菜批发价平均环比降3.11%，同比降19.97%。10月16日当周，食用农产品价格指数环比降0.40%，同比降1.31%；生产资料价格指数环比降0.70%，同比升22.94%。
　　今年10月1-21日，万得追踪的30大中城市商品房日平均成交面积约16.7万平米/天，去年同期，30城日平均成交面积约20.0万平米/天。
　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。