平安观点：
　　本周回顾：全球主要权益市场多数偏弱，A股震荡调整。本周油价延续高位，ICE布油上涨6.2%，美股纳指、标普500指数分别下跌0.7%、0.5%，道指小幅上涨0.4%；日经225、韩国综指分别下跌4.0%、2.0%。A股调整筑底，上证指数全周下跌0.7%，创业板指下跌3.2%。结构上，计算机/机械设备/汽车行业分别上涨5.2%、3.0%、1.5%，煤炭/房地产/通信等行业表现靠后，跌幅均超3%。
　　海外方面：美国制造业景气回升，关税政策局部调整，地缘风险仍需关注。基本面上，美国制造业与服务业景气走势分化。美国10月标普全球综合PMI初值为57.6%，较9月回落0.8个百分点，但仍处于近五年来的高位区间；服务业PMI初值由58.8%降至57.9%，制造业PMI初值由55.9%升至56%，创2022年5月以来最高水平。政策方面，美国关税政策有松有紧，局部豁免与加征并行。美国宣布豁免部分加拿大进口农产品、包装材料及设备的50%关税，同时对部分阀门、地毯及废弃物产品加征关税，以抵消部分减税影响。地缘方面，中东局势再添扰动，潜在冲突风险仍存。美以军方已制定在11月美国中期选举后再次打击伊朗的计划，但特朗普是否批准实施尚不确定。
　　国内方面：三季度经济增速回升，金融改革与科技产业融合政策持续推进。基本面上，一是经济增速边际回升。前三季度GDP同比增长4.6%，其中三季度同比增长4.5%，较二季度回升0.2个百分点。二是投资整体偏弱。前三季度固定资产投资同比下降7.2%，降幅与前八个月持平；其中，制造业投资下降2.1%，降幅收窄0.2个百分点，房地产开发投资下降20.6%，降幅扩大0.7个百分点，基建投资下降6.1%，降幅扩大0.7个百分点。三是消费增速回升。9月社会消费品零售总额同比增长1.1%，较8月回升0.7个百分点，其中商品零售、餐饮收入分别增长1.0%、2.1%，增速分别回升0.7、1.0个百分点。四是工业生产增长加快。9月规模以上工业增加值同比增长5.5%，较8月回升0.3个百分点；其中，高技术产业增加值增长15.3%，保持较快增长。政策方面，一是完善金融市场流动性支持与货币政策框架。央行宣布即将推动设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、扩大常备借贷便利适用机构范围，并研究择机将公开市场主要操作品种期限切换为隔夜。二是继续推进资本市场改革。证监会宣布同意首批18只主动ETF注册，支持证券行业并购重组和后续整合，并提升QFII投资运作便利度。三是推动科技创新和产业创新深度融合。中共中央办公厅、国务院办公厅联合发布意见，提出推动集成电路、工业母机、高端仪器、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破，并探索“沙盒监管”方式。
　　综合来看，近期A股调整以结构性消化估值为主，资金面情绪相对审慎；当前市场估值已回落至历史偏低区间，下行风险相对可控。短期来看，市场面临外部地缘局势变化、海外流动性预期反复、美国中期选举等不确定性，国内宏观与产业层面尚待更明显的催化；预计短期市场以结构性行情为主，聚焦三季报业绩的验证。建议以均衡思路应对，沿三条线索布局：一是科技创新与产业升级方向，两办政策明确支持重点领域关键核心技术攻关，可关注半导体、工业母机、高端仪器、先进制造/材料等领域，优先筛选政策支持能够转化为订单和业绩的细分方向。二是业绩韧性较强、且可能受益于商品价格回升的资源品（煤炭、有色、化工等）。三是兼顾防御配置，在海外扰动仍存的背景下，可关注现金流稳定、分红可持续且估值合理的红利资产（银行、电力等）。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）科技产业订单与业绩兑现不及预期；3）海外地缘冲突升级及资本市场波动加大。