事项：
　　美国9月CPI同比3.7%，高于预期，环比0.6%，符合预期；核心CPI同比2.6%，环比0.3%，均高于预期。
　　平安观点：
　　美国9月整体CPI和核心CPI同比均超出预期，能源仍是主要贡献项，但核心通胀扩散度上升同样值得关注。
　　1）非核心方面，能源通胀进一步加速，食品压力整体温和。9月能源环比上涨5.2%，其中汽油上涨9.1%，贡献整体CPI当月涨幅的一半以上。进入10月，油价和居民用油成本仍处高位，能源压力尚未实质性缓解。但结合特朗普“中期选举前不会攻打伊朗”的表态，若中期选举前美伊局势趋于稳定，10月油价上涨斜率或有所放缓。此外，9月食品价格整体持平，但水果蔬菜、咖啡和茶等分项有所反弹。
　　2）核心方面，核心商品与服务同步升温，关注通胀扩散趋势。核心商品环比由0.1%升至0.3%，其中二手车是主要拉动项。9月二手车CPI与曼海姆批发价格走势出现背离，一方面可能反映CPI零售端需求强于领先指标的批发端变现，也可能来自劳工部9月调整二手车样本池的影响。后续二手车价格能否如期降温，仍需观察实际零售表现。除二手车外，服装、玩具价格也有所反弹。此外，AI通胀方面，电脑软件及硬件价格同比继续加速。尽管AI直接相关的分项权重较低，但AI投资带动的其他商品和服务需求更值得持续关注。核心服务环比升至0.4%，除能源相关的运输服务（如机票）外，主要受到住房租金小幅加速的拉动。此外，医疗、娱乐等传统服务价格也有所回暖。9月核心商品与服务中多个分项同步升温，或反映美国消费韧性偏强，需求端通胀风险相对上升。
　　市场影响：加息预期冲高回落，美联储后续政策不确定性偏强；市场对经济数据敏感度预计上升。数据公布后，CMEFedWatch数据显示，10月加息概率一度明显上升，超过40%，但随后又在美联储鲍曼、戴利等票委“不急于加息”的表态下回落至约30%；更长期收紧预期仍然偏强。数据公布当日，美股、黄金下跌，美元及美债收益率冲高后不同程度回落，显示市场对数据与政策信号高度敏感。截至10月15日，美债收益率已较数据公布前整体回落，反映市场对10月加息预期回吐的定价。我们认为，9月通胀超预期，无疑使得美联储抗通胀的挑战变得更加艰巨。但在美联储官员明确表态下，10月美联储仍可能“按兵不动”。9月核心通胀压力超出预期、美联储加息时点暂不确定，后续市场对经济数据的敏感度或抬升。
　　风险提示：美伊冲突超预期升级，美国通胀上行风险超预期，美联储货币政策紧缩超预期，美国金融市场波动超预期等。