事项：
　　2026年9月CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨5.0%。
　　平安观点：
　　9月CPI和PPI同步回升，支撑仍集中在能源及上游原材料。CPI主要由汽油价格推动，核心CPI保持稳定；消费电子和出行服务价格较强，食品、房租及多数日用消费品价格偏弱。PPI同环比加快上涨，石油化工、煤炭、黑色建材和有色金属贡献突出，电子行业延续支撑。不过，生产资料价格强于生活资料，内需定价商品价格改善仍不充分，上游涨价尚未普遍传导至中下游行业。
　　能源推动CPI同比小幅回升，核心CPI保持稳定。9月CPI同比上涨0.9%，较上月提高0.1个百分点；核心CPI同比上涨1.0%，与上月持平。1）能源价格支撑继续增强。9月汽油价格同比上涨16.6%，涨幅扩大7.3个百分点，影响CPI同比上涨约0.47个百分点，对CPI的上拉影响较上月增加约0.19个百分点。2）食品价格拖累扩大，环比继续弱于季节性。9月食品价格同比下降1.7%，降幅比上月扩大0.3个百分点，影响CPI同比下降约0.29个百分点，拖累较上月增加约0.05个百分点。食品价格环比上涨0.4%，低于季节性水平（2016-2025年同期均值）0.8个百分点，其中猪肉、鲜菜、鲜果、鸡蛋等价格上涨，但涨幅总体弱于季节性，食品供需整体仍较宽松。3）核心商品价格略有走弱，支撑进一步集中于消费电子。9月扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.6%，涨幅回落0.2个百分点，影响CPI同比上涨约0.39个百分点。商品价格的边际支撑集中在消费电子，通讯工具价格同比涨幅扩大至14.3%，中药跌幅略有收窄，家用器具、交通工具、衣着、烟酒等价格增速回落。4）服务价格总体平稳，出行服务支撑增强。9月服务价格同比增速持平于0.8%，影响CPI同比上涨约0.40个百分点。其中，受中秋假期前置影响，出行服务价格涨幅扩大0.8个百分点至2.1%；医疗服务价格保持4.0%涨幅。其余分项中，通讯服务价格涨幅略扩大，教育服务价格涨幅收窄，居住及房租价格继续磨底。
　　PPI同环比加快上涨。9月PPI同比上涨5.0%，较上月提高1.2个百分点；环比上涨1.2%，较上月的0.4%提速。其中，生产资料价格环比上涨1.4%，生活资料仅上涨0.1%。分行业看：1）国际原油、有色金属价格回升带动相关产品价格上涨。9月石油化工产业链对PPI环比的拉动由上月的0.17个百分点提升至0.58个百分点，有色金属产业链对PPI环比的拉动由上月的0.05个百分点提升至0.11个百分点。2）煤炭、钢铁和建材价格同步回升。冬季备煤需求增加、部分产区供应偏紧，推动煤炭价格上涨；成本抬升、需求改善带动钢铁、水泥价格转强。9月黑色建材产业链对PPI环比的拉动约0.20个百分点，而上月略有拖累。3）电子行业延续支撑，中下游价格传导仍显分化。电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业价格均上涨0.4%，合计影响PPI环比上涨约0.07个百分点。装备制造板块对PPI环比的拉动约0.07个百分点，消费制造板块对PPI环比略有拉动。
　　风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。