事项：
　　9月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，较上月上升0.3、1.2和1.2个百分点。平安观点：
　　9月PMI重返扩张区间，经济景气改善面有所扩大。随着不利天气影响消退和传统旺季到来，制造业生产加快，消费品行业、中小企业和建筑业景气改善，新动能与外需继续提供支撑。但制造业新订单指数略有回落，原材料价格较快上涨也带来新的成本压力。展望四季度，9月28日国常会部署增量政策后，PSL降息扩围、再贷款扩容和购房贷款贴息政策相继推出，有望协同支持基建、设备更新和刚性住房需求，增强内需修复动力。
　　制造业生产恢复加快，采购与库存组合有所改善。9月生产指数较上月上升1.3个百分点至51.7%，新订单指数为50.5%，较上月小幅回落，生产恢复明显快于新增需求扩张。采购量指数升至51.0%、产成品库存指数降至47.6%，结合在手订单指数回落，表明前期订单加快执行、产成品出库较为顺畅，尚未出现生产加快伴随库存积压的信号。外需继续体现韧性，新出口订单指数较去年同期高2.2个百分点。
　　制造业价格指数继续回升，成本向下游传导仍需关注。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别升至60.8%和54.0%，连续两个月上行，对PPI环比修复形成支撑。据中物联，石油煤炭等基础原材料价格涨势明显，带动装备制造业、高技术制造业和消费品制造业的原材料成本普遍上升。但购进价格指数仍明显高于出厂价格指数，两者差距进一步扩大，说明价格回升并不完全源于终端需求增强，中下游企业仍需消化成本压力。
　　消费品行业成为景气改善的重要增量，新动能延续扩张。高技术制造业和装备制造业PMI虽较上月略有回落，但仍高于制造业总体。据中物联，中秋国庆双节备货、换季以及国外订单收官带动消费品制造业需求明显回升。国家统计局数据显示，农副食品加工、医药等行业产需释放较快，化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业供需仍偏弱。企业规模方面，大型企业保持扩张，小型企业景气回升较为明显，但仍未越过荣枯线。整体看，制造业改善范围有所扩大，行业和企业之间的修复差异仍然存在。
　　非制造业重回扩张区间，服务需求与建筑施工同步改善。服务业商务活动指数升至50.2%，电信、货币金融和保险等行业保持较高景气，国庆假期临近带动铁路、航空和景区等行业订单改善，资本市场服务和房地产仍处低位。建筑业商务活动指数升至50.3%，达到年内高点，不利天气影响消退和施工旺季共同带动项目推进。据中物联分析，房屋建筑业是本月建筑业回升的主要动力，存量改造、保交楼、保障房建设、城市更新等建设任务进入集中推进与交付周期，成为拉动建筑业景气上行的重要力量。建筑业新订单和预期同步回升，但新订单仍低于荣枯线，关注新一轮稳增长政策的效果。
　　风险提示：稳增长政策落地不及预期；海外需求走弱及贸易摩擦加剧；地缘政治冲突和国际能源价格波动超预期；房地产链条修复不及预期。