平安观点：
　　回顾9月，全球市场主要围绕地缘局势反复、海外流动性收紧交易，原油、美债收益率、美元指数上行，权益震荡分化，黄金承压。基本面上，美国8月非农就业明显反弹、通胀回落进程放缓；叠加地缘局势再起波澜，推动油价整体反弹，市场通胀担忧以及加息预期随之抬升。基于此，9月FOMC会议鹰派加息25bp，CME市场大幅定价未来加息空间。在此背景下，权益市场震荡分化，A股缩量震荡，多数股指回调；美股表现分化，科技板块韧性较强，纳指收涨；港股在内外部流动性同步趋紧的背景下持续回调。中债收益率下行，曲线平坦化。美元指数、美债收益率上行。黄金承压，原油先因中东地缘风险外溢而反弹，下旬因局势阶段性缓和而小幅回落，整体仍明显上涨。
　　展望10月，国内基本面“K”型分化延续、资金面或维持存量博弈，关注海外流动性扰动阶段缓和的可能性，市场风险偏好或有所修复。基本面上，外需对基本面支撑作用仍强，内需、投资修复则延续乏力。流动性层面，短期主线共识相对分散，轮动较快，市场资金预计维持存量博弈。
　　展望后市，美联储加息“靴子落地”，叠加中期选举临近，海外货币政策扰动预计收敛，流动性环境整体有望边际缓和。同时，A股将迎来三季报“分子端验证”窗口期，预计A股指数有望震荡偏强，建议沿财报与产业催化把握结构机会。债市仍处于利多环境，长端预计在1.65%-1.75%区间窄幅震荡。人民币兑美元汇率预计延续相对强势，整体震荡偏强。
　　展望10月，关注中期选举临近背景下，地缘扰动边际收敛的可能性，或推动加息预期边际缓和。一方面，从基本面看，高频数据显示就业市场边际企稳，美联储最关心的通胀下行速度短期仍受油价扰动。另一方面，考虑到美国中期选举临近，政策与地缘扰动或边际收敛，关注能否阶段性推动市场加息预期缓和。在此背景下，美元指数、美债收益率预计短期呈震荡格局。美股在估值端风险有所释放背景下有望反弹，但反弹的持续性仍取决于AI产业端的催化，关注10月底科技巨头AI资本开支的回报兑现情况，以及Anthropic招股书披露的财务细节对AI需求的印证。港股经历持续回调后，估值优势重新凸显，有望在流动性边际缓和背景下迎来阶段性修复，关注全球科技巨头业绩的共振效应。商品方面，成品油供应偏紧状态下，预计油价底部仍有较强支撑，或在90-100美元/桶左右震荡运行。黄金短期在美联储鹰派加息落地后压制减弱，有望重回长期定价逻辑，基于美债担忧短期难解，预计金价中枢或逐步开启上升趋势。
　　风险提示：1）全球地缘政治冲突加剧，中美关系再起波澜，都可能影响相关资产价格的表现。2）国内宏观经济修复不及预期。若后续经济基本面未出现明显改善，A股上市公司企业盈利将相应遭受负面影响，人民币汇率的贬值压力将进一步增大。3）当前国内货币政策整体呈现适度宽松的态势，若后续货币政策再度超预期收紧，A股市场流动性将面临过度收紧的风险，无风险利率上移，对利率债资产形成调整压力。4）美联储政策紧缩超预期。如果油价对美国通胀的传导幅度超预期，同时美国经济韧性较强，则美联储可能超预期收紧流动性，进而导致市场流动性承压、全球风险资产价格回落。5）特朗普政策出现超预期变化。特朗普上任至今，其政策、言论呈现反复变化的特征，并易对资本市场形成扰动。若其政策出现超预期的变化，并对美国经济乃至全球政治经济格局产生重大影响，则可能加剧相关资产价格的波动。