平安观点：
　　海外经济政策
　　地缘局势：美伊局势僵持，但能源供给担忧边际缓解。前半周，沙特输油管道关闭引发供应担忧。但后半周沙特通过船对船的转运方式维持石油出口，叠加美国原油库存降幅小于预期，市场对能源供给担忧显著缓解，油价大幅下降。本周霍尔木兹海峡通航状况仍不乐观。
　　经济数据：美国：1）零售：8月零售销售环比增长1.24%，较7月明显反弹；核心零售环比增长1.21%，同步改善。2）地产：8月成屋销售环比-2.00%，持续回落，成屋库存增加；新屋开工和营建许可环比分别为-2.60%和-2.70%，住房供需动能均偏弱。3）工业生产：8月工业产出环比0.02%，制造业产出环比-0.28%，产能利用率小幅回落，工业增长动能放缓。4）就业：初请和续请失业金人数回落，劳动力市场仍具韧性。欧元区：7月工业生产环比-0.10%，连续第二个月小幅回落，工业修复动能仍偏弱。日本：8月进口价格及PPI增速有所回落，但进口价格同比仍有24.81%，PPI同比7.59%，上游价格压力仍然高企。
　　货币政策：1）美联储：如期加息25BP，SEP及点阵图释放进一步紧缩信号。沃什认为金融条件仍难称具有限制性，为后续加息保留空间。我们认为，年内是否连续加息取决于地缘局势变化，2027年政策走向则需关注AI需求扩张及经济韧性的持续性。CME数据显示市场对美联储10月再次加息的预期升至57.6%，全年累计加息次数预期由约2.0次升至2.3次，政策路径上移。2）日本央行：9月18日以7:2投票加息25BP至1.25%，行长植田和男强调防范通胀超调，不排除连续加息或单次加息50BP；OIS隐含的利率路径小幅上移。3）欧洲央行：9月10日加息后，能源价格高企叠加全球货币政策收紧，市场对其年内再次加息的概率升至96.7%。
　　大类资产变化
　　9月14日至18日当周，前半周地缘扰动压制风险偏好，但后半周油价回落，主要央行加息落地，股债市场波动率下降，科技股小幅反弹。1）股市：全球市场表现分化，美股科技及半导体股反弹，纳指相对占优；欧洲大陆股市多数下跌，日本及A股成长指数上涨。2）债市：美联储加息落地，并释放进一步紧缩信号，美债收益率短端上行幅度大于长端，收益率曲线熊平；ACM期限溢价回落。其他主要国债表现分化，德英10年期收益率小幅下行，日本小幅上行。3）商品：油价先涨后跌，布伦特整周小幅下跌、WTI微涨；金银表现分化，黄金下跌、白银反弹；铜铝及主要农产品普遍上涨，玉米涨幅居前。4）外汇：美联储紧缩预期推动美元走强，日元、韩元及欧洲主要货币承压，人民币相对坚挺。
　　风险提示：美伊冲突超预期升级，全球通胀上行风险超预期，全球经济下行风险超预期，全球金融市场波动超预期等。