平安观点：
　　一国制造业出口扩张之后，本土能力积累成为进一步发展的重要课题。作为“保持制造业合理比重”研究第二篇，我们选取越南、墨西哥和印度，比较不同市场条件下的制造业扩张路径，并从贸易结构、国内增加值和外部依赖考察其发展约束。
　　越南：外资带动出口升级，本土配套仍待深化。一是，出口技术层级提高，纺织服装和电子产品成为两大顺差来源。2000年至2024年，高及中高研发强度产品占出口的比重由9.8%升至52.8%。二是，最终产品顺差与中间品逆差并存，出口生产较多依靠境外投入。2000年至2022年，制造业出口的国内增加值占比由67.8%降至49.5%，电子行业仅为44.2%。三是，外资企业主导出口，本土企业参与仍有不足。2025年，外资企业贡献货物出口的77.0%，采购也较多依靠境外供应商和其他在越外资企业。越南出口规模快速扩大，本土企业参与出口生产的程度仍有提升空间；境外订单和跨国企业布局变化，也容易影响本地生产与投资。
　　墨西哥：汽车出口优势突出，境外投入和美国市场依赖较高。一是，区域生产网络支撑出口，汽车贡献主要顺差。2025年，高及中高研发强度产品占出口的74.0%，汽车实现957.9亿美元贸易顺差。二是，核心出口行业较多使用进口投入，国内价值含量相对较低。2022年，制造业出口的国内增加值占比为56.1%，汽车行业为53.7%，仍有过半比例的价值来自境外投入。三是，出口市场高度集中，贸易政策变化容易影响支柱产业。2025年，对美出口占比达到83.0%，呈现从多个地区采购、主要向美国销售的特征。美国需求、关税和原产地规则变化，容易通过汽车等支柱产业影响本地订单和投资，进口来源分散难以充分缓冲出口市场集中的风险。
　　印度：国内需求和传统产业提供支撑，部分制造领域仍有供给缺口。一是，出口结构向化工、电子和装备制造扩展，但净出口优势仍集中于炼化和传统行业。2024年，高及中高研发强度产品合计逆差800.0亿美元，电子和机械设备进口缺口较大。二是，国内价值贡献相对较高，但行业差异明显。2022年，制造业出口的国内增加值占比为62.8%，高于越南和墨西哥，却较2000年下降20个百分点。传统制造业及本土服务贡献较多，化工和电子行业则较多使用进口原料和零部件。三是，国内市场难以直接弥补关键投入的供应缺口。能源和部分生产投入较多依赖少数境外来源，油价、运输及供应变化仍会影响生产成本和扩产安排。
　　新兴经济体对理解制造业合理比重提供三点认识。第一，制造业扩张需要市场和产业配套共同支撑。外资、区域生产网络和内需均可带动生产，本土配套则影响其对国内产业的带动。第二，制造业竞争力还体现为国内价值留存能力。越南、墨西哥、印度出口技术结构改善，但制造业出口的国内增加值占比下降。第三，外部依赖集中会增加制造业波动。越南较多依托外资企业，墨西哥出口高度集中于美国，印度能源和部分关键投入较多依赖境外供应，均可能放大波动。综合两篇报告，制造业发展需要从规模扩张延伸至本土配套深化和高附加值环节拓展，对合理比重的判断也应结合价值创造、关键环节竞争力及应对冲击的能力。
　　风险提示：全球经济下行超预期，贸易保护主义和地缘政治风险上升，地缘冲突和运输阻碍加剧，技术迭代和行业竞争变化超预期，各国统计口径、发展阶段存在差异等