事项：
　　美国8月CPI同比3.4%，环比0.4%，均持平预期；核心CPI同比2.4%持平预期，核心环比0.3%，高于预期的0.2%；美国8月PPI同比5.4%，高于预期的5.3%；环比0.4%，持平预期。
　　平安观点：
　　8月CPI：能源通胀如期反弹，核心服务部分分项意外加速。1）能源通胀使得整体CPI仍然高企。8月能源分项环比由-1.5%升至2.1%，其中能源商品由-2.9%升至4.2%，显著反弹，推动整体CPI环比大幅升至0.4%，前值0.1%。向后看，8月底以来美伊恢复互相打击、国际油价继续上行，对后续能源通胀及核心CPI中的运输服务通胀的压力仍强。2）核心商品边际降温。8月美国核心商品CPI环比由0.2%放缓至0.1%，服装、玩具和家具价格表现温和，显示“关税通胀”压力退潮；二手车和卡车当月环比仍有0.4%，但9月、10月领先指标环比已转负，该分项后续有望降温。“AI通胀”同比小幅走高，软件及配件和计算机等设备价格继续上涨，但对整体CPI的直接拉动仍然有限。3）核心服务局部走强，但权重更大的租金通胀回落。8月核心服务环比升至0.3%，主要受机票、酒店服务和无线通信服务通胀意外上行拉动。当月机票价格环比进一步加速至2.7%，主要受燃油价格反弹和季节性调整因素影响，后续仍面临能源价格反弹压力。酒店价格在连续两个月负增后反弹，环比2.4%。无线电话服务环比5.9%，主要是运营商一次性调价拉动。而核心服务中占比更大的主要住所租金和业主等价租金环比均由0.3%降至0.2%；医疗、娱乐服务环比下降或持平。核心服务通胀主要集中在局部，尚未形成工资-通胀螺旋压力。
　　8月PPI：同比略超预期，能源价格推动通胀反弹。最终需求商品环比上涨1.1%，其中能源分项贡献涨幅的四分之三。剔除能源和食品后，核心PPI同比4.6%符合预期、环比0.2%低于预期，显示核心通胀压力有所回落，尤其是核心服务环比0.0%，较前值的0.5%明显放缓。
　　市场影响：加息预期大幅抬升，但市场反应并不悲观。截至9月12日，CME数据显示9月加息概率升至87.3%，全年累计加息定价提高至约2.0次，并出现连续加息定价。但是，9月11日相较9月9日收盘，美股整体小幅反弹，美债收益率、美元和油价则整体上行。对于当前通胀和市场反应，有两个问题值得关注：美股是否已对加息“脱敏”、9月加息是否开启“加息周期”？我们认为，上周美股反弹的原因可能更为多元，既有市场前期下跌、提前消化通胀数据利空的原因，也有地缘局势缓和预期的助推。货币政策路径方面，美国核心通胀压力恶化的程度有限，但能源通胀扰动仍强。9月加息或已成为市场的基准预期，但连续加息的门槛同样较高；货币政策路径的不确定性是当前市场交易的重点。
　　风险提示：美伊冲突超预期升级，全球通胀上行风险超预期，全球经济下行风险超预期，全球金融市场波动超预期等。