事项：2026年9月14日，央行发布26年8月金融数据，社融新增1.66万亿元，低于wind预测的1.99万亿；信贷口径，新增人民币贷款600亿元，低于wind预测的3800亿元。
　　1、社融同比少增，受到人民币贷款拖累
　　8月社会融资规模新增1.66万亿元，同比少增约9083亿元。从结构看，人民币贷款新增552亿元，同比少增5701亿元，是主要拖累项；政府债券新增10097亿元，同比少增3575亿元，主要受到去年高基数的影响；企业债券融资新增2712亿元，同比多增1374亿元。
　　2、信贷端，居民和企业信贷均少增
　　（1）居民端，短贷和中长贷均同比少增。居民贷款减少2029亿元，同比少增2332亿元。其中居民短贷减少1219亿元，同比少增1324亿元；居民中长贷减少822亿元，同比少增1022亿元；说明短期居民消费意愿不强。
　　（2）企业端，短贷少增，中长贷少增，票据融资多增。企业贷款新增2600亿元，同比少增3300亿元。企业短贷减少1600亿元，同比少增2300亿元；企业中长贷新增3200亿元，同比少增1500亿元；票据融资新增1000亿元，同比多增469亿元。企业端融资需求整体稳健，虽然中长贷同比少增，但企业债券有明显多增，企业或有优化融资结构、降低融资成本的考虑，8月AAA级中票收益率低位震荡。
　　3、M2增速回落，M1-M2增速剪刀差回升
　　8月M1同比增速回升0.1个百分点至4.1%，M2同比增速回落0.2个百分点至7.5%；M1-M2增速剪刀差回升0.3个百分点至-3.4%。
　　结构上，存款同比少增主要由非银存款贡献。8月新增存款1.2万亿元，同比少增8600亿元。其中居民存款新增400亿元，同比少增700亿元；企业存款新增2800亿元，同比少增197亿元；非银存款新增5600亿元，同比少增6200亿元；财政存款新增1100亿元，同比少增800亿元。
　　4、策略方面，预计债券利率保持震荡偏多
　　尽管我们预计9月政府债净融资保持在同期偏高水平，但资金面整体保持平稳偏宽松的态势，说明央行流动性投放仍然充裕。同时8月底人民日报发文称“没有走过度依赖政策强刺激的路子”，短期财政宽松的信号也尚未看到。整体来看，我们认为对债市可以相对乐观一些，预计10Y国债利率在1.65-1.75%区间震荡偏多。
　　风险提示：央行临时收紧资金面；政府债大量供给影响资金面；外部环境扰动。