平安观点：
　　本周回顾：全球权益涨跌互现，油价高位，A股防御占优。假期期间美国就业数据遇冷、通胀放缓，打压10月降息预期，同时地缘扰动持续下油价继续上行，ICE布油上涨4.9%，美股纳指小幅上涨0.5%，道指、标普500收跌；节前三个交易日A股上证指数下跌1.2%，防御占优，成长靠后，中证红利上涨0.4%，科创50、创业板指分别下跌5.7%、4.7%，结构上，房地产行业领涨3.5%，通信、电子行业跌幅超6%。
　　海外方面：美国就业数据遇冷打压10月加息预期，地缘扰动下油价持续高位。基本面上，美国制造业景气边际走弱，就业数据遇冷，通胀放缓。美国9月标普全球制造业PMI录得55.9%，低于前值57%。就业方面，美国9月非农就业人口增加2.9万人，低于预期值9万人及前值16.2万人，9月失业率为4.2%，高于预期及前值4.1%。通胀方面，8月核心PCE物价指数同比上涨3%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。在此之下，美联储10月加息预期降温，不过12月仍预计加息一次。地缘方面，美伊继续边打边谈。美国方面针对重新开放霍尔木兹海峡提出“七天方案”，伊朗方面表示，现阶段重点是霍尔木兹海峡问题，确保霍尔木兹海峡安全或恢复该水道的安全需要美方采取具体措施，包括停止干扰伊朗商业航运、停止制裁以及其他干涉主义措施。随着油价持续高位，G7拟释放石油储备对冲供给风险，表示将在IEA协调下释放1亿桶原油和柴油储备，为期4个月；另外美国能源部长克里斯·赖特向欧洲政府提出方案，要求欧盟国家在180天内从战略储备中释放1.2亿桶柴油，相当于欧盟柴油储备三分之一以上，以增加全球供应并压低燃料价格。
　　国内方面，“9.29”一揽子政策加码新一轮稳增长，假期消费尤其是地产数据表现亮眼。基本面上，制造业景气重返扩张，国庆假期消费稳增长。1-8月我国规模以上工业企业利润同比增长15.7%，其中在算力基础设施加速建设带动下，光纤制造、光缆制造行业利润同比分别增长5.3倍和1倍。9月制造业PMI回升至50.1%，连续两个月回升，重返扩张区间，非制造业PMI录得50.2%也重回扩张区间。假期消费方面，10月1日至10月6日期间，全社会跨区域人员流动量合计15.5亿人次，基本持平去年同期。观影方面，截至10月7日，2026年国庆档电影票房（含预售）已超10.7亿元，国庆档观影场次和人次均创同期新高。地产方面，现房销售新政叠加房贷贴息落地后，10月1日至4日，30大中城市商品房成交面积同比增长10.3%，多地楼市表现亮眼，假期前3天，武汉新建商品房销售额同比增长逾一成；工行广东省分行受理符合贴息条件的房贷申请逾百户，贷款金额超亿元，涵盖新建商品住房和二手住房；佛山五区售楼部到访、咨询、认购量持续走高。政策来看，一方面，居民购房贷款贴息政策落地。《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》明确从10月1日起对个人商贷购房实施贴息，政策实施期暂定一年，资金总规模不设上限，为中央财政首次对商业性个人住房贷款进行贴息。政策落地后，多家银行明确“免申即享”，每月收息时，在每期还款额中自动扣除对应贴息金额。另一方面，央行进一步调整完善结构性货币政策支持稳增长。一是下调一年期PSL利率0.25个百分点至1.5%；二是扩大抵押补充贷款支持领域，将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设纳入支持领域，引导政策性银行加大对“六张网”建设金融支持；三是增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元，并将该项再贷款支持比例统一从60%提高至100%；四是增加支农支小再贷款额度5000亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元。
　　综合来看，短期节后资金回流，叠加“9.29”一揽子政策催化，以及海外加息压力阶段性缓解，A股或迎来日历修复行情，中期三季报业绩分化仍是核心变量，同时外部流动性与地缘扰动仍在，美国长期利率维持高位，AI链行情仍以业绩驱动为主，估值扩张受限，A股或呈指数震荡的结构性修复行情。结构上，建议关注三条线索：第一，AI关注三季报盈利验证和产业催化，重点关注业绩兑现能力强、估值与增长匹配的细分环节（光模块/CPB/半导体设备材料/电子布/AI应用等）；第二，关注部分具有独立景气趋势且估值吸引的非科技板块轮动修复机会（如医药、军工、能化等），以及受益于政策博弈的方向（房地产链等）；第三，红利资产（银行/公用事业/煤炭等）仍具有较好的底仓防御价值。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。