平安观点：
　　海外市场方面，9月美国通胀反弹、地缘扰动持续，但美联储官员发言抑制10月加息预期，油价上行，美债收益率、美元指数有所回落，美股受AI叙事扰动而收跌。本周MSCI全球股指下跌1.58%，美国三大指数，标普500、纳指、道指分别变动-1.95%、-4.48%、0.67%。市场对数据中心债务及AI融资可持续性的担忧升温，引发AI叙事松动，压制算力硬件链，费城半导体指数下跌11.41%。债市方面，10年期美债收益率下行15bp至5.09%，2年期美债收益率下行6bp至4.74%。商品及外汇方面，布油上涨4.99%，美元指数下跌0.44%至101.78，COMEX黄金下跌0.70%。港股方面，受海外科技行情拖累，整体收跌。恒生指数、恒生科技和恒生中国企业指数分别下跌0.10%、2.13%、0.24%。结构上，非必需性消费业与金融业领涨，工业与原材料业跌幅最深，资讯科技业与医疗保健业亦明显受挫。资金面上，南向资金转为净流出，外资亦有所流出。
　　海外宏观层面，美国9月通胀反弹，消费增速放缓。1）9月美国CPI、PPI同比均上行。其一，9月CPI同比+3.7%（前值3.4%）、核心CPI同比+2.6%（前值2.4%）。分项上，9月能源价格同比增速进一步上行，为主要贡献；核心商品同比增速持平，去通胀力量有所减弱；核心服务同比增速小幅上行，房租通胀回升构成主要驱动，医疗服务、教育通讯服务分项同比基本持平，运输服务分项同比受油价影响而上行，后续关注权重较高的房租分项能否重回降温趋势。其二，9月PPI同比+6.3%（前值5.6%），环比+1.3%，整体升温，能源价格飙升是主要推手。分项环比表现上，最终需求商品上涨2.6%，其中能源上涨10.8%，食品上涨1.2%；最终需求服务上涨0.8%，涨幅扩大。2）消费端有所放缓，主因油价高企挤出其余消费支出，核心消费动能趋弱。美国9月零售销售额同比+6.29%（前值+5.56%），环比+0.77%（前值+1.29%）。截至10月17日，CME显示市场对10月加息25bp的预期概率较上周17.7%小幅跌至15.5%，市场预期情形仍为年内12月及次年3月加息25bp。
　　海外政策方面，中东地缘风险升温推升能源供应担忧，美联储官员放鸽缓和10月加息预期。1）地缘方面，中东能源供应风险升温，美国大选前积极斡旋以稳油价。一方面，霍尔木兹海峡袭船频发，胡塞武装袭击沙特能源设施。10月12日，伊朗革命卫队将所有在霍尔木兹海峡关闭导航和识别系统的船只将被视为“敌对目标”，同日，一艘超级油轮在霍尔木兹海峡以南海域触雷起火；10月14日，也门胡塞武装袭击沙特机场以及在利雅得的炼油厂，并威胁继续行动。另一方面，美俄能源停火协议试图缓和油价上行压力。10月12日，特朗普称，俄乌冲突进入“能源停火”状态，双方均已同意。
　　2）货币政策方面，官员密集表态无需在10月会议上急于加息。10月15日，美联储理事鲍曼称，在9月加息后，当前无需急于采取进一步行动。10月16日，旧金山联邦储行长也表示，虽可能需要进一步上调短期利率以应对通胀，但在10月27日至28日召开的FOMC会议上暂无必要采取行动。同日沃什在IMF与世界银行年会上表示，自9月加息以来，全球经济走势“大体符合”美联储预期。
　　综上，在美联储官员放鸽背景下，10月FOMC会议或维持利率不变，短期美债收益率上行压力有所减弱，美股估值端压力暂缓，后续一方面关注中期选举临近背景下，地缘局势发展能否推动油价回落，进而缓和市场加息预期；另一方面关注月底美股三季报业绩科技巨头的资本开支回报情况能否稳固AI叙事。港股经历持续回调后，估值优势重新凸显，若外部扰动减弱，或有望迎来阶段性修复。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。