10月19日，潘功胜行长在2026金融街论坛年会明确货币政策框架转型的三个方向：优化短端利率调控机制、贷款定价基准多元化、退出存贷款基准利率，其中“择机换锚”操作（隔夜逆回购替代七天逆回购成为主要政策利率）受市场关注度较高。
　　一、潘行长表示央行将“研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率”，从会议表述来看，“研究择机”或意味着短端政策利率锚由7天向隔夜切换的方向更为明确，但落地节奏仍视后续情况而定，短期内7天期操作利率的基准地位大概率不会立即改变。后续推进路径可能将提高隔夜投放占比、逐步淡化7天期限的政策属性。若换锚正式落地，或将对中长期资金利率维持低位运行构成利好。
　　二、贷款定价基准多元化解决传导问题，从比较单一地参考LPR定价向更加多元的定价基准转型，引入银行间隔夜回购利率等市场利率作为浮动利率贷款的定价基准，允许优质企业自主选择DR001或LPR定价，打破贷款单一挂钩LPR的时滞，提升货币政策传导效率。
　　三、退出存贷款基准利率。过去较长时间央行直接规定金融机构的存贷款基准利率，存款利率调整可能滞后于市场利率，一定程度上导致资产端与负债端利率调整出现错位，银行净息差承压。央行表示将退出存贷款基准利率，叠加隔夜换锚趋势，或意味着利率调控体系进一步向以短端政策利率为核心的单一传导链条收敛。
　　此外，潘行长明确"中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势"，并表示外贸企业议价能力上升、汇率避险与人民币结算普及后，出口对汇率敏感度明显下降，汇率对内部宽松的约束或趋于弱化。
　　截至10月19日，10年期国债收益率收于1.65%附近，30年期2.06%左右，30Y-10Y利差约41.13BP。我们认为，长端有进一步下行可能性，短端在换锚与流动性工具支持下保持低位运行；当前长端利率的核心变量之一或在于财政力度与需求修复，预计四季度财政发力叠加发债提速，但9月信贷数据显示居民信贷收缩、企业融资需求改善有限，需求修复的持续性尚待验证。
　　整体来看，此次金融街论坛中，央行表达了利率调控机制的不断完善、提高资金使用效率。我们认为，当前资金利率维持低位，叠加央行买断式逆回购超额续作呵护流动性，对于债市仍利好，但收益率经前期较快下行，可能会出现阶段性的小幅回调，不过尚难以打破债市整体偏强的状态。
　　风险提示：政策落地节奏存在不确定性；政府债供给超预期；货币政策及财政政策预期出现调整；政策传导机制不确定等风险。