9月16日美联储议息会议将联邦基金利率目标区间上调25BP至3.75%-4.0%，为2023年7月以来首次加息，且获得12票全票通过，会后10年期美债收益率一度升至5%以上，点阵图显示年内或仍有一次加息。对比国内，中债10年期国债收益率9月18日较9月14日周初下行0.7BP至1.68%，30年期下行2.5BP至2.13%。从数据上看，国内债市非但没有受到海外加息影响，反而出现利率下行，符合我们上周判断，海外政策收紧对国内债市的冲击较为有限，海外因素的影响趋于钝化。
　　基本面方面，8月金融与经济数据整体仍分化，为债市提供底部支撑。信贷方面，8月新增人民币贷款600亿元，同比少增5300亿元，居民贷款连续两个月减少；社融方面，8月社会融资增量16577亿元，同比少增9083亿元，同时政府债券融资同比有所少增，社会融资规模同比增长有所放缓，总体社会融资规模结构仍显示直接融资好于间接融资。经济数据上，8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较7月的4.5%有所回升，其中计算机、通信和其他电子设备制造业贡献了主要拉动作用，不过拉动作用较7月边际减弱。需求端延续内外分化，1-8月规模以上工业企业出口交货值累计同比增长10%；而社会消费品零售总额累计同比增速较前7月放缓0.1个百分点至1.1%，固定资产投资累计同比下降7.2%，其中房地产开发投资下降19.9%，仍处于调整阶段。从结构上看，高技术产业投资与出口链景气度仍具韧性，新旧动能切换进一步加快。
　　流动性方面，上周（9月14日-9月18日）受税期走款影响，资金面边际收敛，DR001、DR007升至1.4%以上。不过央行及时呵护，9月18日重启1000亿元的14天期逆回购，7天期逆回购放量至4633亿元。同时9月20日公布的9月LPR报价保持不变，符合我们及市场预期。总体看，海外虽然短期内或开启加息周期，但我国央行仍以中性稳健的态度对资金面实施精细化调控，我们认为总量政策在短期内出台的概率或相对有限，但并未释放收紧信号，债市或仍延续震荡偏强局面，且震荡时间可能略高于市场中性预期。
　　风险提示：海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期出现调整、美联储货币政策超预期等风险。