上周，海外方面，美国劳工统计局公布8月美国非农就业人数超预期增加16.2万，并且此前两个月新增就业者合计上修5.5万，其中7月就业人数从减少2.3万大幅修正为增加2.1万，推动加息预期升温，美债收益率普遍上行，不过市场或更关注即将公布的8月CPI数据，我们认为短期美联储或延续观望态度。若通胀数据延续回落趋势，美联储9月加息预期或将降温，美债利率上行压力有望阶段性缓和；若服务通胀粘性超预期，加息预期将进一步强化，美债利率或面临再次上行压力。
　　国内方面，8000亿元新型政策性金融工具于9月1日启动，体量较去年的5000亿元规模明显扩容，且启动时间较去年的9月29日提前近一个月，落地节奏有所加快，或于四季度集中发力；8家中央金融企业计划共增资3600亿元，增强稳健经营能力、抵御风险能力和服务实体经济能力；9月7日央行开展5000亿元买断式逆回购，我们理解主要在于对冲税期高峰、政府债缴款及季末流动性扰动。我们认为，这些操作体现存量政策的延续与加码，不过并未传递额外的总量宽松信号，对短期内债市影响或相对有限。
　　整体来看，10年期国债收益率在1.70%附近反复、30年减10年期利差维持在45BP以上。当前基本面弱复苏延续、央行维持流动性合理充裕，我们认为多空双方在当前区间的博弈可能仍将持续，单纯情绪面和阶段性政策利好可能还不足以推动利率打破僵局。后续债市若要打破当前震荡格局，或仍需要两方面的条件：一是总量层面的降息落地，二是PPI同比的顺畅下行，10年期国债收益率才有望实质站稳1.65%下方，30年期减10年期利差可能才会收窄至40BP以内。
　　风险提示：海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期出现调整、美联储货币政策超预期等风险。