6月17日，央行在陆家嘴论坛上宣布进一步完善短端利率调控机制，明确7天期逆回购操作利率为主要政策利率。同时，央行收窄利率走廊宽度，在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点，也就是利率走廊由-20BP/+50BP调整为-25BP/+25BP，这一调整增强了央行对短端利率的调控精准性。央行同时表示将适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。整体来看，7天政策利率地位仍然稳固，打破市场此前关于隔夜逆回购将替代7天逆回购作为政策利率锚的讨论。
　　经济数据方面，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较上月加快0.4个百分点，工业生产总体回稳；但需求端仍然偏弱，5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，消费继续低位徘徊；1-5月固定资产投资同比下降4.1%，降幅较上月扩大2.5个百分点，从5月数据来看，k型复苏仍是主要特征。我们认为后续央行仍将维持支持性货币政策以支撑经济复苏，债市偏利多的环境并未改变。资金面来看，当前DR001已回升至1.4%以上，短期内央行或仍然维持资金面相对中性的格局，资金利率大幅下行或上行的空间有限，债市短期或以震荡为主。
　　长端期限利差方面，市场对利差压缩有一致预期，但我们认为压缩的时点可能相对靠后。主要原因一是10年期国债收益率在1.70%到1.75%区间可能经历较长时间的震荡博弈；二是当前市场仍有博弈下半年降息等总量货币政策出台的诉求，这一预期下中长端（5到10年）债券的风险收益比或将提升，且投资者可能也更倾向于在回调时继续选择确定性更强的中短端品种（如5-7年期，30年期等期限对于投资者有疤痕效应）。因此真正的利差压缩机会可能要等到三季度甚至三季度以后，当中短端及10年期的机会空间逐渐收窄时，届时期限利差压缩的机会才会更多显现。
　　风险提示：海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期出现调整、美联储货币政策超预期等风险。