5月14日央行公布4月金融数据。从存款端看，M2增速回升至8.6%，非银存款大幅增长拉动下，存款搬家特征较为明显。融资端看，新增人民币贷款单月负增长，反映居民部门和企业部门的信贷需求较弱，对未来预期仍偏谨慎；而票据融资当月新增12429亿元，创历史新高，成为支撑信贷的主要力量。同时，社融存量增速小幅回落，政府债的拉动作用相对减弱，截至4月，今年发债节奏与去年同期基本相近，政策传导仍在有序推进。
　　虽然近期央行持续净回笼，但仍处于平衡状态，目的在于引导市场利率向政策利率逐步回归，并未改变资金面总体宽松的基本格局。正如我们在前期报告《震荡偏强格局仍在维持》中所述，短期内DR007多数运行在1.3%–1.4%区间、DR001在1.2%–1.3%区间，资金面整体维持中性偏宽松格局。
　　此外，上周（5月11日-5月17日）海外债市出现明显调整，10年期美债收益率向上突破4.5%的关键点位，日本10年期国债收益率周内也显著上行16BP。其主要驱动力来自高油价带来的通胀压力持续发酵，叠加市场对货币政策路径的重新定价。不过，我们认为美债利率的反复波动对中国国债的影响相对偏小，原因在于中美两国处于不同的经济周期，并且货币政策节奏并不同步，因此海外利率阶段性走高对国内债券市场带来的实际压力仍然有限。
　　风险提示：海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期出现调整、美联储货币政策超预期等风险