8月12日央行发布二季度货币政策执行报告，报告延续适度宽松基调，上半年GDP同比增长4.7%，肯定了经济"动能向新、结构向优"的发展态势；同时也指出"经济稳中向好基础还需巩固"，提出"及时谋划出台务实管用的增量政策"，"加大逆周期调节力度"，另外报告还提到了"综合运用并适时调整货币政策工具"的表述，这一表述在7月的政治局会议中首次提出。我们认为报告表达了政策重心延续向价格型调控和结构性工具倾斜，下阶段明确将“促进经济稳定增长与物价合理回升作为重要考量”。在此基础上，8月14日央行1万亿元买断式逆回购续作投放中长期流动性，同时在8月14日及17日-19日启动隔夜逆回购操作（首次在月中启用），主要目的或为缓解税期流动性趋紧。
　　同时上周公布了7月金融数据，数据显示社融分项中，直接融资占比较前月仍在上升，不过信贷需求仍偏弱，企业贷款同比少增；7月制造业PMI也小幅回落至荣枯线以下，新订单指数走弱显示需求端边际放缓。
　　在央行延续宽松基调以及呵护资金面的情况下，叠加金融数据有冷有热，上周债券市场延续偏强走势，中长端表现较为突出。周中公开市场操作连续零投放引发市场小幅调整，但随后隔夜逆回购投放和买断式逆回购的续作，支撑了债市情绪回暖，上周五10年期国债收益率下行突破1.70%。截至本周一，10年期国债利率下行到了1.6924%，且下行动能似乎仍在延续，我们认为一方面可继续关注十年期国债利率新的支撑点位1.65%，但也需警惕央行实施市场预期管理的可能；另一方面，正如我们在上周周报中所强调“PPI同比温和回落，超长端利差收缩动能或逐步增强”，后续可继续关注超长债利差收缩行情。
　　风险提示：海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期出现调整、美联储货币政策超预期等风险。