8月债市整体呈先下后震荡的走势。8月中上旬受7月金融数据和经济数据分化影响，叠加摊余成本法债基重新开闸、住房公积金允许投资政金债等政策利好集中释放，10年期国债收益率下破1.70%关键点位，30年期国债收益率也随之走低。但8月下旬以来债券收益率阶段性小幅回升，10年期国债收益率在1.68%-1.70%区间内窄幅震荡，或表明当前点位已充分定价阶段性利好，市场对供给压力、政策预期变化等因素的敏感度上升。
　　整体来看，10年期国债收益率在1.70%附近反复、30年减10年期利差维持在45BP以上，我们认为多空双方在当前区间的博弈可能仍将持续，单纯情绪面和阶段性政策利好可能还不足以推动利率打破僵局。9月债市若要打破当前震荡格局，或仍需要两方面的条件：一是总量层面的降息落地，二是PPI同比增速的趋势性放缓。若上述条件逐步兑现，10年期国债收益率中枢或有望下移至1.65%下方、30年期减10年期利差存在向40BP以内收敛的可能。反之，9月及四季度债市大概率延续震荡偏强态势，单边下行的机会相对有限。
　　风险提示：海外需求下滑；全球经济增长不及预期；美国经济增长疲软；债市波动；货币政策及财政政策预期出现调整等风险。