9月底以来，银行间资金面整体转松，DR001由此前围绕政策利率1.40%附近波动，逐步回落至1.30%附近。截至10月10日，DR001下行至1.28%，DR007同步回落至1.32%，资金利率中枢整体下移。9月底央行连续开展隔夜逆回购操作，且9月公开市场国债买卖净投放为1000亿元（比上个月增加了500亿），央行对流动性投放和资金利率的引导意愿可能仍然较强，短期内偏松的资金利率环境有望延续。我们认为央行在当前阶段有意引导资金面回到偏宽松的状态，或主要出于两方面考虑：一是四季度处于全年经济收官之战，为了确保完成全年GDP增长任务（4.5%至5.0%），除了9月29日公布的居民购房贷款贴息政策以外，还需要较为宽松的流动性环境来支持；二是适度偏宽松的流动性有助于提振风险偏好，助力权益市场。
　　对债市而言，资金利率的回落和央行呵护意图的显现，构成了债券行情阶段性走强的主要推动力，截至10月12日，10年期国债活跃券260016.IB的利率来到1.6610%，30年期国债活跃券2600004.IB来到2.0850%，两者利差为42.4BP，较9月均有一定幅度下行。
　　房地产政策方面，节前公布的9.29居民购房贷款贴息政策虽阶段性对房地产市场有一定拉动效果，但后续持续性仍处于验证期，尚需进一步观察。因此当前对债市而言，资金利率仍占据主要定价权，我们认为在央行呵护资金面的意图下，短期内债市偏强状态或会延续，但是9月、10月国内PPI同比数据可能仍在高位，对债市的制约因素仍需保持关注。
　　风险提示：海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期出现调整、美联储货币政策超预期等风险。