核心观点：本周商品及股市整体持续剧烈调整，宏观成为影响行情的主要因素。美国9月CPI环比上涨0.6%，高于8月的上涨0.4%，通胀超出预期，市场押注美联储加息，宏观全面承压。商品集体收跌，橡胶期价冲高回落，减仓震荡调整，期价连续大涨后部分多头出现平仓离场，流动性收紧预期，短期商品整体涨少跌多，集体回调压力较大。当前产地胶水现货价格强势运行，对国内胶价形成支撑。10月份东南亚天气进入关键窗口期，上半旬天胶产地泰南降雨偏多部分地区出现洪涝，东北部降雨目前观测较为正常；印尼方面，加里曼丹与苏门答腊均存在降雨量显著低于往年均值的情况，土壤墒情亦居于历史低位，厄尔尼诺效应明显，产地原料胶水及胶杯价格偏强。
　　供给：原料价格，本周泰国中央市场胶水报价89泰铢/kg，环比+2.5泰铢/kg；胶杯报价80泰铢/kg，环比+2泰铢/kg。现货价格方面，山东地区SCRWF报价19700元/吨，环比-200元/吨。2026年9月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量58.8万吨，环比上一期减少0.8万吨，环比+1.55%，同比-20.75%。1-9月累计进口量568.3万吨，累计同比-7.1%。
　　需求：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为57.80%，环比+33.28个百分点，同比-13.27%个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为53.31%，环比+26.67个百分点，同比-10.65个百分点。周内轮胎样本企业逐步恢复排产，带动整体产能利用率大幅提升。由于原料价格维持高位，轮胎企业存控产操作，对整体产能利用率提升幅度形成一定限制。
　　交易策略：当前商品整体情绪转弱，宏观流动性收紧预期令商品整体价格承压。国内当前现货短期过快涨幅需要消化，期价对现货的升水扩大，进口利润逐步恢复。建议持有多单的同时买入浅度虚值看跌期权进行保护，但四季度市场关注的核心焦点是厄尔尼诺可能造成东南亚橡胶产地的异常减产逻辑未变。
　　风险提示：商品系统性风险、贸易关税政策、美伊、厄尔尼诺