观点与逻辑：美国近期通胀粘性超预期，但美债利率先升后降，市场开始转向担忧持续加息恐引发衰退，美债长短利率再度临近倒挂。全球风险资产集体下挫，同时美债的高收益率对长期配置资金吸引力增强，资金涌入美债市场避险，压低美债收益率，美元指数回落。黄金短期下挫后快速修复跌幅，短期利空出尽，技术上守住上涨趋势线，下一阶段随着市场风险偏好下降，科技股情绪退潮，衰退预期升温，有望开启反弹。宏观逻辑上市场对衰退担忧的升温引发铜价回落，白银顺周期属性比黄金更强，本轮调整幅度更大，技术上跌破前期上涨趋势线，后续或仍有低点，但已临近中长期底部区域。金银比短期仍有上升空间。
　　供给：二季度全球黄金总供应量与去年同期持平，为1269吨，但内部结构分化。矿产金方面，在加拿大与智利新增产量支撑，同比增长2%至966吨。由于金价回落，抑制了旧金首饰的卖出意愿，回收金供应量同比下降6%至326吨。
　　需求：9月全球黄金ETF资金流入量达100亿美元，较8月流入减少80亿美元，三季度累计流入310亿美元，主要以欧洲和北美上市的基金为主导，创历史记录，持仓量增加67吨，达到4256吨，同样创历史新高。但由于金价下跌，导致总资产管理规模下降7%，至5740亿美元。三季度创纪录的流入主要由美国主导，英国紧随其后，英国录得有史以来黄金ETF流入的最高季度。
　　库存：本周全球白银库存走势分化明显，COMEX库存增幅较大，伦敦银库存小幅增加，国内库存下降。黄金库存方面，伦敦金本周小幅累库，国内和COMEX库存基本维持稳定。
　　交易策略：单边：逢低买入；套利：做多金银比；期权：买入远月轻度虚值看涨期权
　　风险提示：上行风险：宏观转向交易衰退预期，全球风险偏好下降；下行风险：短期权益资产集中抛售引发流动性。