中东地缘冲突持续，欧洲天然气供给端扰动加剧，叠加补库进度落后于季节性，TTF气价中枢系统性上移。截至2026年10月9日，东北亚LNG现货到岸价为26.68美元/百万英热，较前一周上涨0.61美元/百万英热（2.34%）；荷兰TTF天然气期货结算价81.71欧元/兆瓦时，较前一周上涨6.71欧元/兆瓦时（8.94%）；美国HH天然气期货结算价为3.22美元/百万英热，较前一周上涨0.19美元/百万英热（6.10%）。10月13日，欧洲天然气价格升至2022年12月以来最高水平。基准天然气期货连续第六天上涨，本月迄今累计涨幅超过18%。荷兰ttf近月期货报每兆瓦时85.82欧元。
　　库存端是核心矛盾。
　　2026年10月13日欧洲天然气库容率仅74.02%，欧盟目前仍维持90%的储气目标，成员国可以在10月1日至12月1日期间的任何时间达到90%的目标。在注气条件困难时，成员国可将目标下调最多10个百分点，即使下调，目前库容率较目标水平仍有较大差距，这意味着即便冬季气温正常，欧洲也需要在需求高峰前持续补充库存。
　　供给端：原市场预期的供应过剩已被基本抹平。
　　2026～2027年冬季，俄罗斯LNG将进一步退出欧洲市场。俄罗斯LNG短期合同自4月25日起受到限制，长期LNG合同则需从2027年1月1日起终止，俄罗斯管道气长期合同的退出时间相对较晚，可持续至2027年9月底；如果欧洲未达到储气目标，部分供应还可能延续至2027年11月初。俄罗斯供应会进一步压缩可供选择的供应来源，并提高欧洲对全球LNG市场的依赖。
　　全球LNG市场供给受阻。假设卡塔尔液化天然气设施修复期为四年，预计卡塔尔LNG产量到2030年减少近700亿立方米，推迟北油田东部扩建项目预计2026-2030年LNG供应减少近200亿立方米。中东冲突已导致2026～2030年LNG供应量损失约1200亿立方米（约占同期预期全球LNG供应量15%），集中影响在2026～2027年。
　　投资建议：海外气价超预期，国内上游自产气企业望受益于量价共振，中游资源与贸易企业望受益于毛差走阔，推荐关注首华燃气、广汇能源、九丰能源。
　　首华燃气（300483.SZ）：上游自产气，量价共振
　　公司核心资产为石楼西区块，备案天然气地质储量2163亿方，设计产能35亿方/年（致密气22亿方、煤层气13亿方）。2026年上半年实现天然气产量5.88亿方、同比增39%，销量8.01亿方、同比增25%，营业收入17.47亿元、同比增31%，归母净利润1.87亿元、同比增2132%。成长&弹性兼备，量价齐增盈利弹性较强。
　　广汇能源（600256.SH）：全产业链布局，煤油气共振
　　公司具备“煤+气+化”三主业。2026上半年LNG产量为3.64亿方，同比+5.7%；LNG销量为11.71亿方，同比-23.1%，优化经营策略，主动缩减外购气规模。2026上半年LNG售价为2.97元/方（同比-10.5%）；成本为2.28元/方（同比-10.4%）；毛利为0.69元/方（同比-10.9%）。Q2长协受美伊冲突暂未履约，利润规模承压缩减，下半年存在长协利润修复预期。
　　九丰能源（605090.SH）：中游资源与贸易，清洁能源弹性凸显
　　公司构建““海气+陆气”双资源池，2026年上半年，公司实现营业收入96.35亿元，同比下降7.60%，实现归母净利润9.50亿元，同比增长10.40%。自产LNG业务稳健，上半年公司LNG产量约35万吨，完成计划量106.66%。公司正积极推进山西易安项目（LNG年产能9.11万吨，液氨年产能11.93万吨）及古县项目（LNG年产能16万吨，合成氨年产能8万吨）。
　　风险提示：产量释放超预期风险，下游需求不及预期风险，LNG价格不及预期风险。