本周全球能源价格回顾。截至2026年10月9日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为104.72美元/桶，较上周上涨2.47美元/桶（2.42%）；WTI原油期货结算价为91.85美元/桶，较上周上涨0.74美元/桶（0.81%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为26.68美元/百万英热，较上周上涨0.61美元/百万英热（2.34%）；荷兰TTF天然气期货结算价81.71欧元/兆瓦时，较上周上涨6.71欧元/兆瓦时（8.94%）；美国HH天然气期货结算价为3.22美元/百万英热，较上周上涨0.19美元/百万英热（6.10%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价145.50美元/吨，较上周上涨3.00美元/吨（2.11%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价148.85美元/吨，较上周下降0.10美元/吨（-0.07%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价127.50美元/吨，较上周没有变化（0.00%）。
　　据CNBC印度尼西亚频道10月7日发布的信息，由于供应方面的问题导致煤价上涨势不可挡，近一周来国际市场动力煤价格持续上涨，并已突破每吨150美元。2026年10月6日ICE纽卡斯尔动力煤期货次月交割合约收于152.95美元/吨，环比上涨1.3%，连续五个交易日上涨，累计涨幅4.5%；周均价升至152.20美元/吨，近四周累计上涨1.52%，近12个月累计涨幅43.2%。本轮煤价上涨核心驱动来自印尼煤炭出口收缩，叠加印度、欧洲需求抬升带来的全球供需缺口。
　　2026年前8个月印尼煤炭出口总量下降9.3%至2.28亿吨（不含褐煤），出口下滑源于政府配额、政策不确定性与厄尔尼诺引发运输中断多重因素叠加。供给危机传导至印度电力行业，印度燃煤发电厂的煤炭库存从4月初的5490万吨降至9月底的1860万吨，同比下降23%；7-9月印度用电量5020亿千瓦时，同比+11.5%，其中9月用电1620亿千瓦时，同比+11%，用电紧张推升电价，日前市场均价7.3卢比/千瓦时（同比+105%），实时市场6.9卢比/千瓦时（涨幅108%）。当前核心矛盾并非缺煤，而是煤炭接收与消耗失衡：2026-2027财年4-8月电厂煤炭接收量仅增3.3%，消耗增速达9.2%，8月单月增幅12.5%，9月电力缺口5.6亿千瓦时，创近两至三年新高。印度能源部出台应急举措，要求100多家自备燃煤电厂年底满发，覆盖112座≥50兆瓦机组，保障铝、钢铁、水泥、炼油等工业用电。
　　NTPC库存由4月1800万吨骤降至550万吨，近半数电厂存煤不足四天，公司计划加大私人购煤及自有煤矿供给，财年煤炭消耗或接近3亿吨。国内电力需求走高、水电偏弱、本土供给受限，多重矛盾下，印度自四季度起将扩大海运动力煤进口，提振全球中低热值煤炭需求，IEA预计2026年印度煤耗同比增4.2%，总需求达13.53亿吨。
　　欧洲天然气价格走高使煤电成本优势重现，未来半年燃煤发电量或提升25%。欧洲早年大规模退出煤电，现存装机存在刚性技术上限，德国四季度煤电出力或将触顶，燃料替代空间有限。根据Veyt的评估，煤炭相对天然气的成本优势将延续至2027年甚至2028年3月，叠加德国河道低位、煤炭物流受阻，电厂库存已显现压力，能源供需失衡具备中长期属性。
　　投资建议：
　　山西所属煤企前期因担忧产量受损、成本抬升，其涨幅明显滞后，但国有煤企资源禀赋更优，安全措施更严，往后看，产量理当逐步恢复正常，上述担忧或逐步打消。我们认为当前时点可重点关注华阳股份、山煤国际、潞安环能、晋控煤业、山西焦煤等。
　　“5.22沁源煤矿瓦斯爆炸”后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、昊华能源、兖矿能源、中国神华、中煤能源。
　　我们坚信“焦煤是反转，并非反弹”，在7月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调180~260元/吨不等的基础上，9月再次上调170~350元/吨不等，其业绩有望在Q3得到显著释放。重点关注淮北矿业、平煤股份、盘江股份等。
　　煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。
　　年初我们推出““海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，地缘博弈不及预期。