行情回顾（2026.10.3~2026.10.9）：
　　中信煤炭指数4,401.67点，上涨2.77%，跑赢沪深300指数3.69pct，位列中信板块涨跌幅榜第1位。
　　国庆收假归来，煤价强势上行，动力煤价格强势突破千元大关（截至10.10，CCI5500报1003元/吨）。对此，我们早有预判：早在3月初便提出动力煤价格破千可能。去年底策略报告《伺机而动》中明确提出，26年市场需时刻关注黑天鹅事件冲击。今年3月，在《地缘风浪起，黑天鹅频飞，煤价再乘风》、《淡季已不淡，旺季更可期，冲千势已成，好戏在后头》中率先提出动力煤价格具备破千潜力。
　　即使在9月相关保供政策频出的背景下，我们依旧坚定认为“市场虽纷扰迭起，但煤价仍将在曲折中前行”。且展望后市，我们亦早提出“11月中上旬前或持续刷新年内高点”，究其原因：
　　低库存埋下隐患——难解。国庆假期期间，北港库存未能实现有效累积，再叠加大秦线已于7日开始为期20天的秋季检修，港口调入受限，预计累库更为困难。此外，按季节性规律，全国终端电厂日耗将于10月末开启季节性上升（内陆地区电厂更早）。当前电厂库存整体偏低，尤其内陆地区电厂更为明显，未来一段时间，或迎来较强的补库动力。一旦内陆电厂加大采购，也会导致流向港口货源减少，北港及沿海电厂的补库压力更大，从而只能进一步加大对现货市场的采购，带动价格继续强势上行。
　　产量回升幅度低于预期——安全必定是行业的生命线、底线。一方面，以Mysteel数据为例，523矿山周度产量在9月初经历短暂回升后，即使在后续保供政策出台的背景下，近期产量反倒连降2周。一方面，以Sxcoal数据为例，9月中旬至今，山西仅复产9座煤矿（停产数量由49座减至40座），低于市场预期。
　　中国煤炭报发表文章《煤炭安全生产没有缓冲期》，其强调“安全是煤炭行业的生命线，也是稳定保供的前提。坚决杜绝超能力、超强度、超定员违规生产，严守不安全不生产、隐患不消除不复产、措施不落地不开工的刚性原则”。
　　淮北矿业集团召开四季度工作会议，针对四季度工作，会议强调的第一点便是“守牢底线，坚决实现安全目标”。
　　陕煤集团召开10月份调度例会，会议强调的第一点也是“持续抓好安全环保稳定，要始终把安全生产摆在首要位置”。
　　此外，截至10月10日收盘，中信煤炭指数年累计涨幅22.5%，位居所有行业第一，兑现此前预判（当时认为主因有三：（1）筹码格局更优；（2）市场风险偏好降低背景下，红利避险板块的配置价值凸显；（3）煤炭是传统行业中为数不多的景气度确定性向上的行业之一）。
　　7月26日，发布报告《变局之下，煤炭或成下半年市场核心胜负手》；
　　8月30日，发布报告《年涨幅"坐三望一"》。
　　选股方面：
　　山西所属煤企前期因担忧产量受损、成本抬升，其涨幅明显滞后，但国有煤企资源禀赋更优，安全措施更严，往后看，产量理当逐步恢复正常，上述担忧或逐步打消。我们认为当前时点可重点关注华阳股份、山煤国际、潞安环能、晋控煤业、山西焦煤等。
　　“5.22沁源煤矿瓦斯爆炸”后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、昊华能源、兖矿能源、中国神华、中煤能源。
　　我们坚信“焦煤是反转，并非反弹”，在7月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调180~260元/吨不等的基础上，9月再次上调170~350元/吨不等，其业绩有望在Q3得到显著释放。重点关注淮北矿业、平煤股份、盘江股份等。
　　煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。
　　年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。
　　重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。
　　重点领域分析：
　　节后，动力煤价格强势上涨；焦煤价格弱稳运行，已有止跌迹象。截至10月10日，北港动煤报收999元/吨，较节前+11元/吨；CCI柳林低硫主焦报2240元/吨，较节前-100元/吨。
　　动力煤方面，低库存埋下隐患——难解，11月中上旬前或持续刷新年内高点。供应方面，月初部分月底停产减产煤矿恢复正常产销，煤矿产量提升，但仍处低位。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率89.2%，周环比提升1.3pct。需求方面，下游化工终端刚需补库，周边电厂积极拉运长协，北港库存假期整体平稳，未能实现有效累库，此外，近期大集团外购价格连续上调，导致节后市场情绪回暖，部分贸易商再次开始囤货，带动价格强势上行。
　　短期而言，我们一直强调“当前偏低的库存为迎峰度冬埋下隐患”，事实亦是如此。国庆假期期间，北港库存未能实现有效累积，再叠加大秦线已于7日开始为期20天的秋季检修，港口调入受限，预计累库更为困难。此外，按季节性规律，全国终端电厂日耗将于10月末开启季节性上升（内陆地区电厂更早）。当前电厂库存整体偏低，尤其内陆地区电厂更为明显，未来一段时间，或迎来较强的补库动力。一旦内