事件：国家统计局公布2026年8月份能源生产情况。
　　8月原煤产量同比下降7.7%。据国家统计局数据，1—8月份，规上工业原煤产量30.6亿吨，同比下降3.3%；8月份，规上工业原煤产量3.6亿吨，同比下降7.7%，降幅比7月份收窄2.4个百分点；日均产量1167万吨。展望2026年，在25年“反内卷”严控煤煤炭超能力生产政策延续践行下，26年国卷动力煤产量偏紧，叠加考虑到5月底重大事故影响，我们预计26H2国卷动力煤供给端产量收缩延续，难现增长。
　　8月煤炭进口量同比下降1.5%。据海关总署，2026年1-8月份，全国共进口煤炭31018.8万吨，同比增长3.4%；2026年8月份，全国进口煤炭4209.2万吨，较去年同期的4273.7万吨减少64.5万吨，下降1.5%；较7月份的4272.8万吨减少63.6万吨，下降1.5%。展望2026年，我们预计26年或将成为中国动力煤进口主要拐点，税收与成本压力下，海外主要出口国煤炭产量瓶颈已现，中长期进口量较24年下降或为确定趋势。
　　8月火电发电量同比-4.3%。规上工业电力生产基本平稳。8月份，规上工业发电量9438亿千瓦时，同比下降0.8%；日均发电304.4亿千瓦时。1—8月份，规上工业发电量66476亿千瓦时，同比增长2.4%。分品种看，8月份，规上工业火电降幅扩大，水电增速放缓，核电、风电、太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比下降4.3%，降幅比7月份扩大0.8个百分点；规上工业水电增长2.8%，增速放缓3.9个百分点；规上工业核电增长9.4%，增速加快2.8个百分点；规上工业风电增长7.9%，增速加快3.4个百分点；规上工业太阳能发电增长10.3%，增速加快4.7个百分点。
　　8月粗钢产量同比-3.7%。根据国家统计局数据，2026年1-8月粗钢产量65185万吨，同比-3.1%。2026年8月粗钢产量7461万吨，同比-3.7%。根据Mysteel，截至2026年9月11日当周，247家样本钢厂日均铁水产量236.3万吨，同比下滑4.3万吨。焦煤方面，自5.22以来，我们率先提出《“反共”严后的预期差》，直指本轮焦煤需关注的核心矛盾，随后给本轮行情定性《焦煤是内转，非内弹——类比21年卷蒙倒查20年》。截至上周，产地低硫主焦价格自1590元/吨→2600元/吨，累计涨幅超千元。
　　早前，我们提出对于当下及未来行情的判断，理解四个观点至关重要：（1）不是所有的事都能反以史为鉴严；（2）当你理解了上层态度，了解了督查手段，复产不及预期（产量下滑之大，持续时间之长），便是理所当然；（3）越往后，缺口体现越为明显，现货引领期货；（4）在绝对的供需缺口面前，下游亏损减产或是唯一的结果。
　　放眼当下，受9月焦煤、焦炭长协价格大幅上涨影响，钢厂成本压力骤增，在钢材需求未见明显好转的景下，其减产幅度有望加大，短期抑制了焦煤价格继续上行的空间，即上述的观点（4）下游亏损减产或是唯一的结果。
　　投资策略：
　　回顾本轮价格走势，均如期兑现我们早前预判。
　　动力煤方面，早在3月初便提出动力煤价格破千可能。去年底策略报告《伺机而动》中明确提出，26年市场需时刻关注黑天鹅事件冲击。今年3月，在《地缘风浪起，黑天鹅频飞，煤价再乘风》、《淡季已不淡，旺季更可期，冲千势已成，好戏在后头》中率先提出动力煤价格具备破千潜力。自3月初以来，北港动力煤价格自748元/吨→989元/吨，累计涨幅241元/吨，逼近千元大关。
　　我们认为现阶段出现价格的调整属可预期范围卷：一方面，煤价逼近千元大关，导致市场对政策干预的担忧情绪明显上升；一方面，当前面临需求季节性回落，在价格经历大幅上涨后，下游对高价煤恐高情绪加剧，部分贸易商出货意愿提升。
　　往后看，本轮动力煤供需的核心矛盾在于供给，若供给端的问题一直无法解决，供给端的缺口一直无法有效补足，短期卷因为市场对政策的担忧叠加需求走弱→价格或短暂陷入调整，但长期来看，正如我们上周所述反下游始终面临两个选择：（1）忍受当前煤价积极补库；（2）消极补库忍受库存越来越低。而无论哪种，都不改变煤价上行的趋势，仅是影响短期节奏而已严。
　　焦煤方面，自5.22以来，我们率先提出《反共”严后的预期差》，直指本轮焦煤需关注的核心矛盾，随后给本轮行情定性《焦煤是内转，非内弹——类比21年卷蒙倒查20年》。截至上周，产地低硫主焦价格自1590元/吨→2600元/吨，累计涨幅超千元。
　　早前，我们提出对于当下及未来行情的判断，理解四个观点至关重要：（1）不是所有的事都能反以史为鉴严；（2）当你理解了上层态度，了解了督查手段，复产不及预期（产量下滑之大，持续时间之长），便是理所当然；（3）越往后，缺口体现越为明显，现货引领期货；（4）在绝对的供需缺口面前，下游亏损减产或是唯一的结果。
　　放眼当下，受9月焦煤、焦炭长协价格大幅上涨影响，钢厂成本压力骤增，在钢材需求未见明显好转的景下，其减产幅度有望加大，短期抑制了焦煤价格继续上行的空间，即上述的观点（4）下游亏损减产或是唯一的结果。
　　选股方面：
　　山西所属煤企前期因担忧产量受损、成本抬升