【数据跟踪】
　　1、价格
　　（1）动力煤：截至9月4日，港口方面，秦皇岛港5500价格报947.0元/吨，周环比上涨67.0元/吨，秦皇岛港5000价格报854.0元/吨，周环比上涨65.0元/吨；9月秦皇岛港5500动力煤年度长协价704.0元/吨，月环比上涨3.0元/吨。产地方面，榆林5800大卡指数1009.0元/吨，周环比上涨183.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数840.0元/吨，周环比上涨124.0元/吨；大同5500大卡指数805.0元/吨，周环比上涨65.0元/吨。进口方面，CCI进口4700指数报111.0美元/吨，周环比上涨9.0美元/吨，CCI进口3800指数报90.0美元/吨，周环比上涨8.0美元/吨。
　　（2）炼焦煤：截至9月4日，京唐港山西主焦煤2730.0元/吨，周环比上涨80.0元/吨；CCI山西低硫指数2538.0元/吨，周环比上涨77.0元/吨；CCI山西中硫指数2232.0元/吨，周环比上涨60.0元/吨；CCI山西高硫指数2223.0元/吨，周环比上涨60.0元/吨。
　　2、需求
　　截至9月3日，沿海八省动力煤终端日耗210.2万吨，周环比减少27.4万吨；内陆十七省动力煤终端日耗299.7万吨，周环比减少88.1万吨；甲醇开工率82.5%，周环比提高0.6pct；截至9月4日，230家焦化企业开工率68.4%，周环比提高0.2pct；日均铁水产量236.9万吨，周环比增加0.4万吨；钢厂盈利率30.3%，周环比下降2.2pct。
　　3、库存
　　截至9月3日，沿海八省动力煤终端库存3508.7万吨，周环比增加19.8万吨，可用天数16.7天，周环比增加2.0天；内陆十七省动力煤终端库存7413.9万吨，周环比减少97.7万吨，可用天数24.7天，周环比增加5.3天；截至9月4日，北方港口库存合计2423.4万吨，周环比减少154.3万吨；230家焦化企业炼焦煤库存807.4万吨，周环比增加24.1万吨。
　　【主要观点】当前动力煤弹性标的或仍有绝对收益机会。主因以下几点：
　　1）库存总量上，年内山西产能利用率决定总供给和全社会库存收缩幅度，我们认为其年底前较难有大幅提升，复产不复量或仍是常态。社会总库存相比于单一环节库存对煤价解释力度更强。
　　2）库存结构上，坑口和贸易商整体去库幅度或大于港口和电厂。我们观察到山西部分洗煤厂库存非常低。
　　3）冬储补库虽迟必至，港口锚地船舶在9月中或进一步上行，内陆消费终端库存也明显走低；发运大幅度倒挂前提下，港口库存也将会大幅度去化。
　　4）通过价格引导全社会库存去化和再分配或是短时间可行办法。在产地供给减量明显的前提下，我们观察到部分新疆煤已经进入山西。
　　【投资建议】建议关注动力煤弹性标的兖矿能源、昊华能源、广汇能源，以及高股息红利标的中国神华、陕西煤业。
　　风险提示：1）煤炭价格下跌超预期；2）安全生产事故风险；3）可再生能源加速替代风险；4）煤炭需求不及预期等。