事件：
　　2026年9月15日，国家统计局发布2026年8月能源生产情况：
　　煤炭：原煤生产同比下滑。8月份，规上工业原煤产量3.6亿吨，同比-7.7%；日均产量1167万吨，同比-92.5万吨/天。1-8月份，规上工业原煤产量30.6亿吨，同比-3.3%。
　　电力：规上工业电力生产基本平稳。8月份，规上工业发电量9438亿千瓦时，同比下降0.8%。1-8月份，规上工业发电量66476亿千瓦时，同比增长2.4%。分品种看，8月份，规上工业火电降幅扩大，水电增速放缓，核电、风电、太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比-4.3%，降幅比7月扩大0.8pct；规上工业水电同比+2.8%，增速放缓3.9pct；规上工业核电同比+9.4%，增速加快2.8pct；规上工业风电同比+7.9%，增速加快3.4pct；规上工业太阳能发电同比+10.3%，增速加快4.7pct。
　　投资要点:
　　供给端：8月国内原煤生产同比仍有明显减量（同比-7.7%），进口煤亦有下滑，据我们测算，整体煤炭供给降幅扩大至7.1%
　　生产方面：8月原煤生产同比-7.7%。2026年8月，规上工业原煤产量3.6亿吨，同比-7.7%，降幅相较7月收窄2.4pct；日均产量1167万吨，同比-92.5万吨/天，5月山西矿难后安监升级持续影响之下国内生产8月仍构成同比减量，晋陕蒙主产区供应依旧偏紧，其中山西地区停复产现象不断反复且存在复产不复量情况，煤矿产能利用率持续偏低。1-8月份，规上工业原煤产量30.6亿吨，同比-3.3%。
　　进口方面：亦有下滑，8月煤炭进口同比-1.5%。2026年8月，我国进口煤炭4209.2万吨，同比-1.5%，7月为同比+20.3%。进口端同比收缩主要系去年高基数、印尼RKAB仍不明朗及印尼河道干旱以及蒙煤通关量明显下降等因素影响。2026年1-8月，我国进口煤炭31018.8万吨，同比+3.4%。
　　按照2026年8月国内产量同比-7.7%以及进口量同比-1.5%来计算，2026年8月国内煤炭供应同比-7.1%（供应增速测算未考虑热值变化），降幅较7月扩大0.3pct。
　　需求端：8月火电生产同比-4.3%，化工录得正贡献，据我们测算，整体煤炭需求同比-4.1%
　　火电：8月整体发电量微降，新能源出力增量形成挤压，规上工业火电同比-4.3%。规上工业电力生产基本平稳。8月份，规上工业发电量9438亿千瓦时，同比下降0.8%。1-8月份，规上工业发电量66476亿千瓦时，同比增长2.4%。分品种看，8月份，规上工业火电降幅扩大，水电增速放缓，核电、风电、太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比-4.3%，降幅比7月扩大0.8pct；规上工业水电同比+2.8%，增速放缓3.9pct；规上工业核电同比+9.4%，增速加快2.8pct；规上工业风电同比+7.9%，增速加快3.4pct；规上工业太阳能发电同比+10.3%，增速加快4.7pct。1-8月，规上工业火电同比+0.9%，较1-7月-0.9pct，规上工业水电、光伏、风电、核电分别+7.8%、+10.6%、+0.5%、+1.6%，分别较1-7月-1.0、-0.8、+1.3、+1.2pct。
　　钢铁：8月生铁、焦炭产量均下滑，分别同比-3.5%/-6.2%。2026年8月，我国实现生铁产量6765.0万吨，同比-3.5%，降幅较7月收窄1.0pct；焦炭产量3992.0万吨，同比-6.2%，降幅较7月扩大5.1pct。2026年1-8月，我国实现生铁产量56340.0万吨，同比-3.1%；焦炭产量33410.0万吨，同比+0.3%。
　　从下游来看，1-8月钢材出口下滑但降幅较1-7月收窄，基建投资、制造业投资下滑，地产依然低迷。2026年1-8月基建投资完成额、房地产开发投资完成额、房屋新开工面积分别同比-5.4%、-19.9%、-24.8%，降幅分别较1-7月放大1.3、0.7、0.8pct，制造业投资同比-2.3%，降幅较1-7月扩大0.6pct，钢铁出口同比-3.0%，降幅较1-7月收窄1.4pct。
　　建材化工：8月水泥产量、甲醇产量分别同比-11.7%/+1.3%，化工延续正增长。2026年8月，全国水泥产量12908.0万吨，同比-11.7%，降幅较7月扩大0.1pct；甲醇周均产量190.6万吨，同比+1.3%，增幅较7月收窄0.5pct。2026年1-8月，全国水泥产量98891.0万吨，同比-9.0%；甲醇周均产量201.4万吨，同比+4.4%。
　　按照煤炭工业协会数据，若按照2025年电力、化工、建材、钢铁在煤炭下游需求中占比分别为61%、9%、5%、16%计算，我们估算2026年8月四大行业带动煤炭消费同比-4.1%，降幅较7月放大1.4pct。
　　库存：8月动力煤整体去库效果显著、焦煤中上游去库明显
　　动力煤库存：供应偏紧、发运倒挂、下游电厂处于用煤旺季等因素影响，整体去库效果显著。2026年8月末，动力煤生产企业库存较月初（下同）上升1.2万吨至379.7万吨；北方港口动力煤库存下降380.9万吨至2404.1万吨，主要系调入端受主产地降雨频繁、煤矿复产缓慢、发运倒挂（但8月下旬部分路局运费优惠政策出台和落地之下产地发运积极性提升）所影响，调出端8月上旬高温天气影响下电厂日耗较高、库存下降，补库需求较为强劲，整体调入低于调出；六大电厂库存下降23.3万吨至1418.4万吨，全国重点电厂库存下降674万吨至10417.00万吨。
　　炼焦煤库存：中上游去库明显。2026年8月底较月初，炼焦煤生产企业库存下降31.38万吨至123.24万吨；北港