固定收益PPI外贸超预期，仍建议继续关注超长债之机会——9月外贸及物价数据点评：9月出口、进口和PPI同步走强，但核心通胀与终端价格仍温和，内需修复仍待验证，我们认为超长债四季度仍有较大的空间。9月CPI同比+0.9%、核心CPI同比+1.0%，PPI同比+5.0%；美元计价出口、进口同比分别+36.3%和+31.0%，顺差1335.3亿美元较上月有所扩大。9月PPI同比较8月扩大1.2pct，出口增速提高11.3pct，两项数据均明显偏强。上游价格和外需改善或使长端、超长端利率波动加大；但生活资料PPI仍为-0.1%，服务价格同比+0.8%，强出口下居民消费和地产需求或仍有待改善。贸易顺差有利于人民币汇率稳定，外汇占款增加对资金面构成利好。我们认为市场对高油价带来通胀上行和需求下行风险担忧或有一定预期，对债市的短期扰动或弱于前期，9月外贸和物价数据不改变债市主线，超长债仍可配置。
　　风险提示：经济基本面超预期，引发债市阶段性调整；财政大幅发力，导致债市调整；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等。
　　固定收益信贷延续同比少增，社融增速下行——2026年9月金融数据点评：10月14日下午央行披露了9月金融数据：新增贷款1.08万亿元，社融增量3.55万亿元。9月末，M2达359.6万亿，YoY+7.2%；新口径M1YoY+3.2%；社融增速7.1%。积极把握超长债下半场行情，四季度仍有较大的空间。当前，中短债收益率处于历史低位，信用利差低，债券收益率曲线仍陡峭，超长债机会仍较突出。经济K型分化，内需承压，融资需求持续偏弱，四季度政策利率可能下调。当前，年内超长债发行已接近尾声，四季度债市或将定价2027年超长债供给的可能减少，有望推动30Y-10Y期限利差大幅压缩。11月完成注资特别国债发行，12月初可能完成大行及险资注资，将增强大行及险资超长债持仓能力。我们预判，年内30Y国债收益率或将走向2.0%以下，2027年或走向1.8%。我们建议继续重点关注20Y及以上国债和地方债之大机会，资金或填平价值洼地，中短债机会有限。
　　风险提示：出口或超预期，引发债市阶段性调整；经济超预期复苏可能导致债市大跌；理财或基金监管政策的影响。
　　建筑建材/机械/地产基本面仍处调整期，AI浪潮催化洁净室需求释放——26H1中报建筑综述：上半年收入利润继续承压，下半年资金与项目落地有望提速。洁净室、装修装饰及钢结构利润表现较优，钢结构、化学工程及其他专业工程现金流改善更为明显。央企仍是行业基本盘，洁净室、钢结构等方向表现相对突出。我们认为在行业总量需求仍处筑底阶段的背景下，后续机会更多来自建造模式变化、区域项目景气及产业资本开支等结构性方向。随着商品住房销售制度逐步由较早预售向封顶预售、现房销售演进，开发商对施工周期、交付效率及资金占用的关注有望提升，装配式PC、钢结构、模块化建筑及幕墙装饰等高效率建造方式的相对价值有望进一步体现，建议关注鸿路钢构、江河集团、亚厦股份、金螳螂等；区域基建方面，在地方财政约束仍存的背景下，财政实力、重大项目储备及项目落地能力将成为地方建企后续业绩表现的重要影响因素，建议关注经营表现较优、区域资源禀赋较强的四川路桥、安徽建工等；专业工程方面，AI算力、半导体及高端制造资本开支延续，有望继续带动高等级洁净室需求，建议关注亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成等。
　　风险提示：基建资金投放节奏不及预期；海外业务执行与地缘政治风险；资金回款与信用风险加剧。
　　AI硬件组鼎通科技(688668.SH)——国内高速连接器及组件领军企业，算力升级驱动业绩增长：公司深耕高速通讯连接器及组件、汽车连接器及组件的研发制造和销售，产品覆盖112G/224G高速I/O连接器组件、液冷散热模组等，前瞻布局CPO/NPO技术迭代与产品开发，形成高端互连组件产品矩阵。受益全球AI高速发展，通讯连接器市场需求旺盛，公司订单量提升，叠加新产品量产，高毛利通讯产品占比持续优化，公司营收与利润持续走高。前瞻布局液冷、CPO等相关产品技术，海内外产能同步扩张夯实交付能力。全球云厂商资本开支大幅上修，高速连接器组件+液冷双赛道需求持续扩容。我们选择奕东电子、瑞可达、硕贝德作为可比公司，考虑到鼎通科技作为国内连接器行业新秀企业，同时前瞻布局液冷连接器产品，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示。全球算力需求波动风险、全球经济疲弱风险、客户集中度较高风险、行业技术迭代风险。