固定收益Q4或定价明年超长债供给可能减少——10月债市投资策略：9月上半月超长债收益率震荡，下半月下行较明显。从银行间市场超长利率债二级交易来看，9月非银机构特别是债基及理财年金等机构净买入超长债力度较大，交易盘持仓继续聚焦超长债。今年政府债券发行节奏慢于上年，我们预计四季度还将发行超长利率债0.9万亿左右。2027年超长债供给可能同比减少。3年6万亿专项债化债到今年结束，我们预计2027年没有新一轮的专项债化债，专项债供给或将大幅减少。我们预计Q4债市可能提前定价2027年超长债供给大幅减少，12月险资可能抢筹，未来30Y-10Y期限利差有望压缩至30BP以内。超长债供给的同比减少或将促进30Y10Y的期限利差明显压缩。2026年前9个月债市供给同比减少，全年供给或同比下降，供需关系显著改善。我们预计2026年不含同业存单的债市净融资19.1万亿左右，同比少增1.3万亿左右。2026年债市供给或同比下降，需求有望扩大，供需关系有望显著改善。超长债行情下半场仍大有可为，资本利得空间仍突出。我们预判，年内30Y国债收益率或将走向2.0%以下。我们建议继续重点关注20Y及以上国债和地方债之大机会，资金或填平价值洼地，中短债机会有限。
　　风险提示：出口可能超预期，导致债市调整；理财及债基等监管及税收政策可能超预期，带来债市冲击；股市可能继续大涨，年金等机构资金或继续从债市流向股市。
　　海外/教育研究科技巨头签订长协与政府融资共振，存量核电扩容有望加速——海外核电行业点评：10月6日，Constellation Energy（CEG）宣布与谷歌达成长期能源合作协议，涉及总计3.59GW电力容量。美国能源部向Vistra提供最高42亿美元有条件贷款承诺，存量核电扩容获得政策支持。我们认为此次CEG与谷歌签订长期购电协议、Vistra获得政府有条件贷款承诺，分别从需求端和资金端改善了核电扩容项目的投资经济性。随着科技巨头持续加大AI基础设施投资，美国核电行业有望逐步形成“科技巨头长期锁定需求+发电商扩容建设+政府融资支持”的商业模式，推动核电资产价值重估，并带动核电设备、工程服务及核燃料等相关产业链需求增长。从投资节奏看，我们认为短期拥有存量核电资产的独立发电商有望率先受益，中期核电设备、工程服务及天然铀、浓缩铀等核燃料产业链有望迎来需求增量，长期SMR等先进核能技术商业化进程有望持续推进。
　　风险提示：技术推进不及预期、政策预算不及预期、商业化落地不及预期
　　北交所养生堂承诺增持锦波生物彰显长期价值，广脉科技收购四川铁电——北交所收并购月跟踪第十六期：科创板+创业板+北证并购跟踪：本期新披露大额交易总金额约384亿元，共有22起大额股权交易。北证投资并购动态更新：新增7起并购事件，新增20起投资和增资事件。并购案例：锦波生物优化定增方案，养生堂增持承诺彰显长期价值。并购意义：此次定增“瘦身”与增持“加码”并行，是公司资金实力与股东信心的双重印证。1）募资调减系FAST项目进展快于预期、已先行投入自有资金，印证公司资金充裕；2）养生堂将10亿元由定增转向二级市场增持，辅以差额捐赠兜底条款，更好地保护中小投资者权益，合计仍或可达到20亿元投入；3）产业资本持续加大对北交所头部上市公司的投入力度，彰显北交所对优质产业资本的吸引力持续提升。
　　风险提示：并购政策变动风险、项目审批进度风险、宏观环境变化风险。
　　公用环保广东实施差别电价，电新Q3业绩前瞻——大能源行业2026年第39周周报：电力：广东实施差别电价，能效未达标企业电费加价0.1元/度。另外，企业改造后年碳排放量较2025年减少的部分，经核定后可作为本地区新（改、扩）建"两高"项目的碳排放置换源。这是关键激励设计，广东土地和能耗指标紧张，新建"两高"项目必须找碳置换源，节能改造从"成本项"变成"能卖钱的指标"，直接盘活存量企业改造积极性。节能改造政策成为企业必须要考虑的经济账，利好相关节能减碳标的，推荐南网能源，建议关注雪迪龙等。电新：我们对电新行业5个重点领域三季度情况做如下判断：（1）电网：电网投资增速放缓，但配网价格有望修复。（2）风电、光纤：7-8月风电新增装机同比回暖，光纤价格维持高位。（3）电源：物料涨价传导+AI占比提升有望带动三季度盈利修复。（4）储能：海外储能与国内储能共振，大储企业前三季度业绩有望维持高增。（5）MLCC：原厂扩产规划+AIMLCC高端产品放量有望带动三季度业绩环比提升。
　　风险提示：用电需求不及预期，政策推进不及预期风险，电网建设力度不及预期，电源侧建设不及预期。
　　商业航天华丰科技(688629.SH)首次覆盖：受益τ定律，高速连接器技术和价值齐升：公司深耕连接器领域60余年，当前业务以防务领域为核心，通讯、工业并重。公司当前已经打入华为、比亚迪、上汽通用五菱等知名企业供应链。2025年，公司紧抓数据中心基础设施升级、AI算力需求提振机遇，实现业绩突破性增长，总营收达到25.28亿元，同比增速131.5%（2024年为10.92亿元）；归母