本周核心观点：十一假期海外氧化铝价格明显上行。海外涨价主要受两方面驱动：一是力拓雅文氧化铝厂计划削减120万吨产能，供给端收缩；二是海外新增电解铝投产、中东部分铝厂复产带动氧化铝需求抬升。国内市场表现相对平淡。当前氧化铝价格持续承压，行业利润微薄，部分企业主动压产，叠加个别企业计划检修减产，国内氧化铝供应过剩压力或边际缓解，但整体仍维持富余状态。此外，矿端海运费大幅回落，氧化铝成本支撑或松动。
　　国内氧化铝窄幅波动，海外上涨明显。截止2026年10月9日，国内氧化铝现货价格为2668.41元/吨，环比-0.1%；期货价收于2699元/吨，环比+0.4%，澳洲氧化铝FOB价格373美元/吨，环比+6.9%；印尼氧化铝FOB价格365美元/吨，环比持平。
　　运行产能环比-30万吨。氧化铝产能产量：截止2026年10月9日，根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能12192万吨，环比持平；运行产能9895万吨，环比-30万吨。氧化铝产量192.6万吨，环比-1.3万吨。
　　供需比下降至2.20。截止2026年10月9日，氧化铝运行产能9895万吨，环比上周-30万吨，电解铝运行产能4501.5万吨，环比持平。氧化铝/电解铝产能运行比从2.21下降至2.20。
　　氧化铝持续累库。1）截止2026年0月9日，氧化铝库存（含期货及现货）从上周694.6万吨上升至701.4万吨，环比+6.8万吨。其中期货库存从上周24.09万吨下降至23.4万吨，环比-0.7万吨。2）铝土矿港口及氧化铝厂库存：截止2026年10月9日，铝土矿港口库存3278.57万吨，同比+17%，环比+2%。截止2026年9月24日，铝土矿氧化铝厂库存天数92.26天，同比+14.29天，环比-2.37天。
　　海运费大幅回落。铝土矿方面，截至10月9日，国产矿均价（含铝60%）534元/吨，环比持平；截至10月9日，几内亚进口矿CIF72美元/干吨，环比持平，其中海运费35美元/吨，环比-10美元/吨。截至10月9日，按照国产矿均价（含铝60%）534元/吨计算，氧化铝成本2748元/吨，环比-0.13%，吨毛利-72元/吨，环比-2.09元/吨；截至10月9日，按照几内亚进口矿CIF548元/吨计算，氧化铝的成本2787元/吨，环比-0.18%，吨毛利-107元/吨，环比-0.84元/吨。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。