上两周（9月21日-9月30日，下同）机构普遍预判：债市大概率维持震荡格局
　　节前周债市收益率震荡偏强。展望后市，机构观点偏多占比回落、中性占比上升，基本面偏弱格局延续与央行流动性呵护信号明确支撑债市中期向好，但是输入性通胀压力回升、稳增长政策或加速落地、节后止盈需求及超长端调整风险亦构成扰动，叠加短期缺乏新增催化剂，大概率债市仍维持震荡格局。策略上，建议中性久期、票息打底、不追涨超长端，回调逢低配置，关注中高等级信用债及5年期摊余债基潜在配置品种。
　　A股：短期震荡，中期向好格局不变
　　A股短期中性，中长期中性偏多。短期来看，当前市场增量资金不足，A股仍处于区间震荡格局，防御性资产和红利资产已基本完成均值回归，美债长端利率持续上行压制成长股估值，海外高利率环境下全球资产面临融资成本抬升约束，整体板块轮动加快、赚钱效应偏弱。中期来看，科技仍是唯一主线，AI产业趋势明确，国产替代与算力投入加速推进；中美经贸关系趋于稳定，对等降税降低政策反复风险；央行流动性呵护明确，国内总量流动性维持宽松环境，叠加国庆前后日历效应下节后上涨概率抬升，A股中期向好格局不变。
　　美债收益率高企，非农降温后的走势研判与配置方向
　　9月美国非农就业大幅降温，压低美联储加息预期，10年期美债收益率创2002年新高后小幅回落。短期通胀温和叠加后续油价、关税扰动消退，美债估值有望阶段性修复；但财政扩张、供给增加与全球资本竞争等因素仍支撑长端收益率中枢，高利率环境大概率延续。配置思路普遍偏向短、中久期品种，出于财政与供给端压力对超长久期债券保持谨慎，同时青睐收益水平更高、风险属性相近的机构抵押支持债券。
　　中期选举成为四季度核心主线，AI长期逻辑未变
　　进入四季度，美国中期选举接棒成为市场核心主线，此前三季度行情主要由美联储加息与债券收益率上行主导。选举落地后不确定性有望逐步消退，市场趋于企稳，高波动环境下跨资产分散配置仍是重要应对思路。AI长期增长逻辑未变，纳斯达克指数创历史新高，但行情上涨广度明显收窄，收益高度集中于少数龙头标的。当前AI产业链价值分配格局尚未明朗，叠加高利率抬升资本成本，集中持仓会放大回撤风险，后续盈利增长有望逐步向非科技板块扩散。中期选举以民生可负担性为核心议题，民主党有望夺回众议院控制权，科技、能源行业或面临更强监管。分裂国会为最可能情景，大规模政策变动难以落地，企业基本面仍是市场核心驱动，选举不确定性消退后风险资产有望获得提振。
　　风险提示
　　宏观政策超预期、政府债供给超预期、流动性超预期。