一、宽基指数：可转债显现抗跌性
　　本周（2026/9/28-2026/9/30）权益市场回调，依旧呈现高弹性板块下跌多，大盘抗跌的格局。具体来看，创业板指（-4.67%）跌幅最深，中证1000（-3.58%）、深证成指（-3.22%）、中证500（-2.48%）、中证A500（-2.11%）等中小盘及成长类指数跌幅靠前；上证指数（-1.19%）、沪深300（-1.84%）、上证50（-0.68%）等大盘指数跌幅相对较小。整体来看，本周大盘相对抗跌，中小盘及高弹性成长风格跌幅更深，与前一周格局基本相一致。
　　驱动因素上，本周市场回调是节前避险交易、季末机构考核约束与美债利率高位共振的结果。中秋国庆双节前，避险资金减仓、机构三季度末兑现前期收益锁定业绩的止盈诉求共同放大了卖压。再叠加高位的美债收益率对成长股估值形成持续压制，科技成长板块承压较多。稳增长政策存在发力预期，资金切换至房地产、银行等防御及低位板块避险。
　　可转债方面，本周中证转债（-0.61%）和万得可转债等权（-0.83%）均录得负收益，但跌幅明显小于权益指数，也小于中证1000、中证A500等中小盘指数，转债在权益回调中发挥了较强的债底保护作用。中证转债历史分位数达83%，万得可转债等权达89%，虽较此前有所回落，但仍处历史偏高区间，估值压力持续消化中。
　　二、行业情况：建筑材料表现较好，中游制造、TMT跌幅较多
　　本周建筑材料、下游消费表现较好，中游制造、TMT等行业转债跌幅较多。上涨方面，受地产政策加码带动，建筑材料行业正股有一定幅度上涨，从而带动建筑材料转债（+2.58%）上涨幅度较大；除了家用电器外，其余行业转债涨幅均在0.4%-1.2%之间；另外，公用事业（+0.87%）、银行（+0.71%）、计算机（+0.58%）行业转债也有一定的涨幅。
　　下跌方面，中游制造和科技板块的正股都跌幅较大，带动转债下跌较多，通信（-4.47%）跌幅最深，机械设备（-3.22%）、电子（-3.02%）、国防军工（-1.78%）紧随其后；此外，上游周期板块也呈现普跌格局，普遍跌幅在0.2%-0.9%。
　　从股债联动性看，本周股债联动有所修复，多数行业正股与转债同向变动。但仍有部分行业呈现背离，如商贸零售、公用事业、计算机等行业正股虽然下跌但转债逆势上涨，反映债底保护、转股溢价变化等因素在发挥作用。
　　展望后市，转债市场短期或进入估值缓冲阶段，但趋势性机会仍需等待。经过前期持续调整，百元平价溢价率已压缩较多，短期继续大幅杀估值空间有限。供给端持续收缩，10月接近百亿可转债将要到期或赎回，对估值中枢形成一定支撑。但需求端增量资金有限，固收+基金的配置意愿受风险收益比约束，资金观望情绪仍浓。建议仍以防御为主，底仓配置银行、公用事业等资质稳健的大盘品种，适当释放弹性仓位，关注估值已有明显回落、正股基本面可验证的科技成长个券。
　　三、可转债价格：百元溢价率继续跌破20周均值
　　市场下跌下，转债价格较上周有所下降，极高价券占比环比有所下降。截至本周末，转债价格中位数为128.36元，较上周有所上升，历史分位数上升至83%，整体估值偏贵。从区间分布看，价格在130元以上的转债占比达46%，与上周基本持平；115元以上的合计占比达84%，较上周上升2个百分点；而100元以下的低价券仅占2%，较上周下降1个百分点。价格右偏分布有所增强，市场风险偏好有所上升。
　　本周转债平价有所上升，转债百元平价溢价率环比有所下降。转债平价中位数为89.67元，较上周下降0.58元，处于历史34%分位数；本周百元平价溢价率有所下降，达44.31%，历史分位数下降至95%，继续跌破20周均值，估值压缩接近均值-1倍标准差。本周在正股下跌的同时，继续杀溢价，高估值压缩压力继续释放。
　　风险提示：经济出现超预期风险；海外地缘政治冲突超预期；流动性收紧超预期。