一、宽基指数：大多下跌，转债继续压估值
　　本周（2026/9/7-2026/9/11）权益市场几乎全线回调，大小盘普跌，仅创业板指逆势上涨。具体来看，创业板指（+1.08%）是唯一录得正收益的指数，深证成指（-0.34%）、沪深300（-0.83%）、中证A500（-0.86%）、中证500（-0.94%）跌幅相对较小。上证50（-1.90%）跌幅最深，大小盘指数跌幅并未呈现显著差距。整体来看，本周大盘领跌，创业板指独自走强。
　　驱动因素上，在于存量资金向AI算力这一高景气方向集中。美联储议息会议临近，海外利率上行，风险偏好回落，资源股与非银拖累下权重指数承压。但算力基建提速，通信板块领涨全市场，光模块、覆铜板等概念活跃，直接拉动以成长股为主的创业板指。但这并非成长对蓝筹的风格切换，而是资金在外部不确定性下，向业绩兑现度最高的光模块产业链集中的结果。
　　可转债方面，本周中证转债（-1.29%）和万得可转债等权（-1.40%）跌幅大于除上证50（-1.90%）以外的所有权益样本指数，包括中证1000、中证A500等中小盘指数。转债在本周的权益回调中依旧并未发挥出显著的债底保护作用，反而因估值偏高而跌幅更大，压估值延续。中证转债历史分位数达85%，万得可转债等权达90%，历史分位数继续有所回落，但仍处历史偏高区间，估值压力尚未完全消化。
　　二、行业情况：电子上涨，钢铁跌幅较多
　　本周各行业转债跌多涨少，仅电子上涨，房地产收平，其余行业转债全线下跌，转债的债底保护并不明显。上涨及抗跌方面，电子（+0.59%）是唯一录得正收益的行业转债，房地产（0.00%）收平。通信（-0.22%）、机械设备（-0.45%）、国防军工（-0.64%）、银行（-0.65%）等跌幅较小，主要因正股相对抗跌或转债前期溢价已有压缩。
　　下跌方面，钢铁（-3.32%）跌幅最深，交通运输（-3.07%）、家用电器（-2.70%）、汽车（-2.54%）、计算机（-2.19%）跌幅紧跟其后，主要因一方面正股跌幅较大，转债跟跌，另一方面转债前期溢价偏高、机构止盈压力较大，导致转债跌幅超过正股。
　　从股债联动性看，本周较多行业正股跌、转债跌，还有小部分的股债背离现象。主要因本周转债杀溢价依旧较为普遍。高溢价率品种面临持续的估值压缩压力，正股上涨的传导效率显著下降。同时，房地产、石油石化、商贸零售、美容护理等行业正股大跌但转债跌幅明显较小，体现了一定的债底保护。
　　展望后市，策略上维持中性偏谨慎，仍以精选个券为主。优选中报景气已验证、溢价合理的中小盘，回避高价双高券，把握超跌个券。通信因龙头缺位不宜线性外推，防守端以银行、公用事业等高等级大规模品种为主。科技成长方向仍为中期关注方向，在风格仍未完全回归前，短期仍需谨慎参与。
　　三、可转债价格：百元溢价率继续下降
　　市场回调下，转债价格较上周继续下降，高价券占比环比有所下降。截至本周末，转债价格中位数为129.51元，较上周继续下降，但仍处于历史85%分位数的高位，整体估值偏贵。从区间分布看，价格在130元以上的转债占比达49%，环比下降5个百分点；115元以上的合计占比达86%，较上周下降3个百分点；而100元以下的低价券仅占3%，与上周基本持平。价格右偏分布有所减弱，市场风险偏好有所下降。
　　本周转债平价也有所下降，转债百元平价溢价率环比继续下降，逐步回归均值后反弹空间增大。转债平价中位数为88.02元，较上周减少1.5元，处于历史23%分位数；本周百元平价溢价率继续下降，达46.5%，历史分位数基本与上周的97%持平，但仍处于高位水平。本周百元平价溢价率已接近20周均线，估值反弹空间继续增加，但转债价格难言便宜，叠加权益市场仍未企稳，虽然可能有短期局部买点出现，但策略上仍以防守为主。
　　风险提示：经济超预期回升，政策收紧超预期，权益市场超预期回升