一、宽基指数：小盘和成长风格回调，转债占优
　　本周（2026/8/17-2026/8/21）权益市场全线回调，大小盘普跌，此前数周持续占优的小盘成长风格本周跌幅更深，市场从分化震荡进入全面调整阶段。具体来看，创业板指（-2.23%）、中证1000（-2.16%）、深证成指（-1.81%）、中证500（-1.70%）跌幅靠前；中证A500（-1.30%）、上证50（-1.12%）、沪深300（-1.01%）等中、大盘指数跌幅居中。与此前数周小盘成长跑赢大盘蓝筹的格局不同，本周小盘与高弹性品种跌幅更深，市场呈现无差别回调特征。此前强势的创业板指和中证1000本周反而领跌。
　　驱动因素上，本周市场回调的主要原因是美债利率上升，内部获利盘兑现及中报验证压力共振的结果。外部方面，美联储7月态度偏鹰，30年期美债收益率攀升至5.3%高位。全球长端利率上行压低成长股估值锚，海外科技板块回调，A股同步反应；内部方面，中小盘在经历7月底以来大幅反弹后，短期获利盘积累较多，抛压释放，叠加8月中报密集披露期高估值成长面临业绩兑现考验，资金避险情绪升温，资金流向煤炭、银行、石油等红利防御。另外，7月实体数据偏弱使得顺周期板块承压，成交额也有所缩量。
　　可转债方面，本周中证转债（-0.44%）和万得可转债等权（-0.92%）表现优于多数权益指数，转债抗跌属性重新显现。此前数周高估值压缩风险已在上一周有所释放，本周随着正股跌幅加大，转债在经历前期溢价压缩后，债底保护效应再度发挥作用，跌幅小于正股。但中证转债历史分位数仍高达90%，万得可转债等权达92%，仍处历史偏高区间，估值压力尚未完全消化。
　　二、行业情况：TMT类行业继续下跌
　　本周可转债市场延续回调，但行业分化显著，TMT板块跌幅靠前，防御型板块转债逆势上涨。上涨方面，本周转债上涨基本都由正股上涨所带动，石油石化（+2.00%）、有色金属（+1.52%）等行业转债涨幅居前，主要原因是地缘冲突升级推升油价、海外因素扰动带动金价上涨；银行（+0.69%）、家用电器（+0.64%）、社会服务（+0.55%）紧随其后，主要原因是银行受益于中报业绩回暖与高股息避险属性，家电和社服则属于资金再平衡、低位防御主导下的机构调仓弱修复，正股小幅上涨对转债均形成有效拉动。
　　下跌方面，通信（-4.84%）、计算机（-3.40%）、传媒（-3.01%）这类TMT行业转债跌幅靠前，内外影响因素共同作用下正股走弱直接拖累转债同步回调；汽车（-1.99%）、机械设备（-1.24%）、电子（-1.23%）行业转债同样受成长板块整体回调及资金撤离影响，正股不同程度走弱；商贸零售（-1.20%）、医药生物（-1.13%）转债跌幅紧随其后，主要也是正股回调所致，前者正股受消费板块整体承压及基本面预期偏弱拖累，后者正股则因创新药等细分方向短期受获利盘兑现及美债利率扰动的影响出现大面积回调。
　　从股债联动性看，本周转债与正股联动较为密切，多数行业涨跌方向一致。石油石化、有色金属、环保等上涨行业中转债实现有效跟涨；煤炭、房地产、钢铁等行业转债表现出一定的抗跌性；而机械设备、基础化工等行业转债与正股表现基本同步或略有超跌。
　　展望后市，当前可转债市场估值仍处历史偏高区间，但本周转债整体表现优于正股，抗跌属性有所回归。短期建议维持中性偏谨慎态度，市场对美债信用风险担忧提升，这对于贵金属板块带来利好。此外，关注地缘扰动下石油石化，以及银行、公用事业等红利板块的防御价值。中期继续看好AI产业链及高端制造方向，但当前TMT板块转债溢价率仍偏高，需等待估值进一步消化后再行布局。
　　三、可转债价格：百元溢价率有所回升
　　当前转债市场整体估值仍处于历史偏贵区间，价格较上周基本持平，高价券占比环比略有上升。截至本周末，转债价格中位数为132.19元，较上周基本持平，但仍处于历史91%分位数的高位，整体估值偏贵。从区间分布看，价格在130元以上的转债占比达56%，环比上升3个百分点；115元以上的合计占比达88%，环比上升1个百分点；而100元以下的低价券仅占3%，与上周基本持平。价格右偏分布略有增强，市场风险偏好略有上升。
　　本周转债正股有所回调，转债百元平价溢价率环比有所回升，建议仍以中性仓位为主，防御大于进攻。转债平价中位数为88.43元，较上周减少0.57元，处于历史24%分位数的低位，本周正股回调带动转债平价有所下降；本周正股反弹下，百元平价溢价率有所回升，达48.87%，上升至历史99%分位数的高位水平。对于极高的百元平价溢价率，当前转债策略整体仓位继续建议维持中性仓位，并控制加仓节奏，以等待估值阶段性低点再择机介入。聚焦正股基本面有支撑的偏股型、相对高价低溢价个券的波段机会，回避高价、高溢价与高拥挤以及强赎进度高的品种，以防二次杀溢价与条款风险。
　　风险提示：经济超预期回升，政策收紧超预期，权益市场超预期回升