一、宽基指数：可转债表现占优
　　本周（2026/7/27-2026/7/31）市场结构分化显著，可转债与小盘指数表现较好，大盘蓝筹与高弹性指数普遍承压。具体来看，万得可转债等权（+2.09%）、中证1000（+1.14%）、中证转债（+0.99%）、上证指数（+0.47%）逆势收涨；而创业板指（-3.93%）、深证成指（-1.42%）、沪深300（-1.31%）、中证A500（-1.30%）、上证50（-1.13%）等大盘与高弹性指数均出现下跌，呈现“小盘与转债抗跌、蓝筹与成长承压”的格局。
　　本周小盘股表现优于大盘股，主要原因是资金从高位科技板块向低位品种再平衡。前期AI、半导体交易拥挤，高估值科技股将面临业绩验证压力和业绩兑现后的估值消化压力。同时，美伊冲突推升油价，通胀担忧升温，进一步压制风险偏好。中小盘股7月调整更深，超跌反弹动能更强，且存量博弈下所需资金量小，更易被撬动，共同促成小盘风格的阶段性修复。
　　可转债方面，本周中证转债上涨0.99%，万得可转债等权上涨2.09%，涨幅跑赢多数权益指数。需要注意的是，可转债指数历史分位数已达93%-95%高位，估值偏贵，但本周正股端的修复与债底保护共同支撑了转债表现，使其在权益市场分化中保持韧性。7月累计表现上，可转债抗跌属性进一步凸显。万得可转债等权（+0.02%）几乎平盘、中证转债（-0.91%）小幅收跌，均好于权益指数。
　　二、行业情况：TMT反弹领涨，周期、消费跟涨
　　本周可转债表现温和，但涨幅普遍不及正股，呈现TMT领涨、上游周期与下游消费温和跟涨、环保独自收跌的市场格局。具体来看，计算机（+7.21%）、汽车（+5.92%）、传媒（+5.79%）、家用电器（+4.68%）、商贸零售（+4.67%）、通信（+4.30%）等行业可转债涨幅领先。究其原因，一方面，本周成长板块出现明显反弹，主要原因是本周公布的海外财报证实了AI的变现，叠加机构去杠杆缓解，AI产业链重新获得资金关注，带动计算机、传媒等TMT行业正股端反弹，直接拉动对应转债转股价值提升；另一方面，汽车、家用电器、商贸零售等板块受益于资金再平衡影响，正股走强同步带动转债上涨。此外，石油石化（+3.29%）、有色金属（+3.30%）、食品饮料（+3.18%）、基础化工（+2.51%）等上游周期与消费板块转债也有不错表现，主要受益于地缘摩擦、资源涨价、资金避险等因素影响。
　　下跌方面，本周可转债市场仅环保板块（-1.72%）小幅收跌，环保正股同步下跌0.37%，是少数股债双弱的行业，其余板块转债全数录得正收益。
　　从股债联动性看，本周多数行业转债涨跌幅与正股保持同向，但弹性明显弱于正股；而转债债底保护的特性也依旧存在，正股下跌的电子（-3.58%）、环保（-0.37%）、通信（-0.17%）三个行业中，转债均跑赢正股。
　　展望后市，当前市场仍处于等待期，中期方向依然看好AI产业链，但短期布局更宜关注回调后的低吸机会而非追涨。短期地缘扰动下，资源品价格上涨，石油石化、基础化工等板块仍是资金从科技撤出后的重要去向。下游消费板块方面，部分转债溢价相对温和，可作为组合中的均衡配置方向。此外，资金对AI板块的选择仍不稳定，增量资金尚未入场，红利风格或将逐步占优，值得重点关注。
　　三、可转债价格：百元溢价率有所回落
　　当前转债市场整体估值仍处于历史偏贵区间，较上周环比上升，高价券占比仍较高。截至本周末，转债价格中位数为133.74元，上升至历史94%分位数的高位，整体估值偏贵。从区间分布看，价格在130元以上的转债占比高达58%，环比上升8个百分点；115元以上的合计占比达90%，环比上升2个百分点；而100元以下的低价券仅占3%，与上周基本持平。价格右偏分布加剧，这也意味着市场风险偏好进一步增加。
　　本周转债正股反弹，转债百元平价溢价率环比回落，建议风格仍以防御为主。转债平价中位数为83.99元，较上周上升4.09元，处于历史14%分位数的低位，本周正股反弹带动转债平价有所回升；本周正股反弹下，百元平价溢价率小幅压缩，达50.44%，仍处于历史99%分位数的高位水平。另外，百元平价溢价率回落至上轨以下，这意味着转债估值从极高位小幅回落，但整体水位依然极高，安全垫十分有限。仍不建议追涨，底仓以防御为主，弹性仓适度参与业绩确定性较强方向的回调机会。
　　风险提示：经济超预期回升，政策收紧超预期，权益市场超预期回升