一、宽基指数：大盘风格占优，转债估值大幅压缩
　　本周（2026/8/31-2026/9/4）权益市场全线回调，大盘优于中小盘。本周仅上证50（+0.02%）收平，各样本指数普跌，其中创业板指（-4.03%）跌幅最深，深证成指（-3.13%）、中证500（-3.07%）紧随其后；中证1000（-2.56%）、中证A500（-2.01%）跌幅居中；上证指数（-0.56%）和沪深300（-1.33%）等大盘相对抗跌。整体来看，本周高弹性及成长属性品种领跌，大盘相对抗跌，大盘风格占优的市场特点在本周更加明显。
　　驱动因素上，本周市场情况依旧是资金再平衡的结果。科技主线转弱后，资金转向防御板块，使得以银行为首的大盘呈现较好的抗跌性，而以半导体、光模块为主的成长高弹性板块跌幅较多。同时外部AI需要新的叙事，叠加地缘政治扰动，同时推升资金避险需求。
　　可转债方面，本周中证转债（-2.42%）和万得可转债等权（-2.64%）跌幅小于高弹性、成长权益指数，但与大盘指数相比跌幅明显更大，中证转债跌幅略低于中证1000。转债在权益全面回调中局部发挥债底保护作用，整体有限。中证转债历史分位数达88%，万得可转债等权达91%，虽较此前有所回落，但仍处于历史偏高区间，估值压力尚未完全消化。
　　二、行业情况：电子、通信跌幅较多
　　本周各行业转债跌多涨少，电子、通信行业转债下跌较多，转债的债底保护并不明显。上涨方面，国防军工（+1.12%）、房地产（+0.98%）、传媒（+0.54%）、银行（+0.16%）、家用电器（+0.14%）这些少数行业转债录得正收益，主要是正股上涨所致，资金在转债高估值杀跌的同时做高低切换。具体来看，传媒、国防军工行业转债涨得好主要因资金流入较多所致；银行、家用电器则更多为避险资金的选择。
　　下跌方面，在AI回调的权益市场环境下，正股大幅小跌导致电子（-7.31%）、通信（-4.33%）行业转债跌幅最深；钢铁（-3.71%）、有色（-3.23%）、医药生物（-3.03%）等行业转债跌幅也在全行业中靠前，正股下跌、杀溢价、机构止盈等多重因素导致本周这些行业转债下跌幅度超过正股下跌幅度。
　　从股债联动性看，本周较多行业转债呈现正股涨，而转债跌的股债背离现象。主要是本周转债杀溢价比较普遍。在权益风格快速切换的背景下，高溢价率品种面临持续的估值压缩压力，正股上涨的传导效率显著下降。
　　展望后市，配置上建议中性仓位，以均衡配置为主，避免追高高溢价品种。短期关注股债联动相对较好，且低溢价的行业，可在回调中适度参与，同时可以关注红利防御类行业。中期科技成长方向需等待估值进一步消化后再介入。若权益持续调整，高溢价品种面临正股下跌与估值压缩的双重压力，流动性收缩环境下个券分化将加剧。
　　三、可转债价格：百元溢价率有所下降
　　市场回调下，转债价格较上周有所下降，极高价券占比环比略有下降，但高价券占比仍居高不下。截至本周末，转债价格中位数为131.55元，较上周有所下降，但仍处于历史90%分位数的高位，整体估值偏贵。从区间分布看，价格在130元以上的转债占比达54%，环比下降4个百分点；115元以上的合计占比达89%，较上周上升1个百分点；而100元以下的低价券仅占3%，与上周基本持平。价格右偏分布略有增强，极高价券占比略有下降，但市场风险偏好仍较高。
　　本周转债平价小幅上行，但转债百元平价溢价率环比有所下降，转债估值压缩幅度更大，目前权益市场仍未企稳，仍需防范估值压缩风险。转债平价中位数为89.52元，较上周增加0.52元，处于历史32%分位数；本周百元平价溢价率有所下降，达47.67%，历史分位数下降至97%，但仍处于高位水平。本周转债平价在小幅上行的同时也在主动压缩估值，转债价格的下降体现出平价的涨幅被估值回吐而拖累。本周百元平价溢价率已回落至均值+1倍标准差以内，估值反弹空间增加，但在美债长端利率上升，沃什释放偏鹰信号后，风险偏好受到压制，估值压缩风险也仍需防御。
　　风险提示：经济超预期回升，政策收紧超预期，权益市场超预期回升