核心观点
　　公司2026H1整体业绩符合预期，利润增速低于收入增速，主要由于汇兑损失、研发费用增加等因素。展望2026全年，公司海外业务有望维持高速增长趋势，稀土出口管制预计会对全球口腔氧化锆市场竞争格局有一定影响，公司作为国产头部公司，有望抢占更多全球市场份额；国内市场预计恢复增长趋势，种植、3D打印设备等新产品有望贡献业绩增量。
　　事件
　　公司发布2026年半年度报告
　　公司2026年H1实现营收5.82亿元（+19.75%），归母净利润1.05亿元（+13.55%），扣非归母净利润0.92亿元（+9.12%）。EPS为0.70元/股。
　　简评
　　海外业务持续高增长，汇兑损失拖累表观利润
　　公司2026年上半年实现收入5.82亿元（+19.75%），归母净利润1.05亿元（+13.55%），扣非归母净利润0.92亿元（+9.12%）。整体业绩符合预期，利润增速低于收入增速，主要由于汇兑损失（26H1汇兑损失为2093.65万元）、研发费用增加等因素。分产品线来看，2026年上半年，口腔修复材料收入4.07亿元（+13.57%），口腔数字化设备收入1.36亿元（+41.81%），其他产品及服务收入0.39亿元（+22.73%）。分区域来看，2026年上半年，境内收入1.52亿元（-4.24%），境外收入4.30亿元（+31.41%），境外收入占营业收入比重提升至73.85%，成为拉动公司整体增长的核心引擎，公司在欧美等成熟市场聚焦大客户战略已见成效，在东南亚、中东、南美等新兴市场则通过赋能经销商积极开拓。
　　全球化布局深化，“材料+设备+种植”协同发展
　　修复材料核心业务优势巩固，有望受益于全球供应链重构。公司作为国内齿科氧化锆材料龙头企业，核心材料业务稳健增长，2026年H1口腔修复材料实现收入4.07亿元（+13.57%）。受益于上游稀土出口管制导致日本东曹等海外氧化锆粉体厂商供应紧张，公司凭借参股上游粉体企业景德镇万微（持股约42%）带来的供应链自主可控优势，未来有望承接全球市场份额。IPO募投项目“爱迪特牙科产业园”建设顺利，预计2026年10月正式投产，有望突破长期存在的产能瓶颈。
　　数字化与种植体业务加速，完善全链条布局。2026年H1口腔数字化设备业务实现收入1.36亿元，同比增长41.81%，与材料业务协同效应显著。公司持续深化对韩国沃兰的整合，并于2026年4月决议使用部分募集资金建设“沃兰种植体中国产业化项目”。同时，公司于2026年2月战略投资种植手术机器人公司上海央山医疗，构建从数据采集到手术执行的数字化闭环，长期竞争力持续增强。
　　2026H2业绩有望延续上半年增长趋势
　　展望2026H2，公司海外业务有望维持高速增长趋势，全球氧化锆粉体供应链重构为公司提供了历史性的国产替代与全球化替代窗口期，公司作为国产头部企业，有望抢占更多全球市场份额；国内市场方面，近期口腔种植首次纳入国家医保统一医疗服务项目目录，市场需求有望进一步释放，带动公司种植体及修复材料业务增长；随着公司新产业园投产，产能瓶颈将得到解决，为承接新增订单提供保障。
　　财务指标健康，研发投入持续加码
　　公司2026年H1销售毛利率54.3%，同比+2.36pct；其中口腔修复材料毛利率60.43%（同比+2.23pct），口腔数字化设备毛利率38.05%（同比+7.55pct），盈利能力有所提升。销售费用率18.43%（-1.67pct）；管理费用率6.15%（-2.2pct）；研发费用率7.51%（+1.69pct），主要系本期研发投入同比增加所致；财务费用率3.36%（+5.96pct），主要由于汇兑损失增加。上半年经营活动产生的现金流量净额为0.38亿元，同比下降52.28%，主要系公司为保障供应链稳定，进行了战略物资储备，导致采购支付现金增加所致。
　　盈利预测与估值
　　我们预测2026-2028年，公司营收分别为12.20亿元、14.10亿元、15.92亿元，分别同比增加17.90%、15.55%和12.93%；归母净利润分别为2.35亿元、2.70亿元、3.06亿元，分别同比增加19.68%、14.84%和13.45%。维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1.海外业务推广不及预期风险：过去几年，公司海外业务占比较高且增速较快，产品远销120余个国家及地区，并在境外美国、德国、韩国拥有子公司，已成为美国、德国、法国、日韩等国领先口腔义齿制造企业长期合作伙伴。但海外业务开展受地缘政治风险等多方面因素影响，若海外业务推广不及预期，可能影响公司收入增长及盈利能力。部分国内政策及海外地缘政治等因素有不可预测性，我们的盈利预测有达不到的风险。
　　2.市场竞争加剧的风险：国内外口腔耗材及口腔数字化设备行业市场化程度较高，竞争激烈。一方面，以登士柏西诺德、英维斯塔为代表的国外品牌在国际市场深耕已久；另一方面，公司国内的竞争对手可能通过技术创新、扩大营销等方式与公司竞争国内市场份额。若公司不能在产品研发、营销等方面继续保持竞争优势，可能会对市场份额、财务状况等方面产生不利影响。
　　3.汇率波动风险：公司采购、销售业务受不同外币汇率叠加影响，若未来外币兑人民币汇率出现短期或持续性大幅波动，会对公司生