核心观点
　　26Q2业绩超预期，国内业务恢复显著，海外受地缘政治冲突影响有所承压，利润端实现高增长，由于去年同期基数偏低。下半年国内业务收入仍受集采降价等因素影响，但影响已经逐步减弱，国内业务基数恢复正常水平，预计下半年国内业务收入保持稳健增长，若地缘政治扰动减弱，海外业务也有望恢复高增长。长期来看，公司也持续加大降本增效力度，随着试剂上量带来规模效应的提升，未来利润增速有望高于收入增速。此外，公司海外市场业务逐步进入收获期，试剂放量明显，有望成为公司未来新的增长引擎。
　　事件
　　公司发布2026年半年报
　　2026H1公司实现营业收入8.88亿元（+9.84%），归母净利润7013.08万元（+166.97% ），扣非归母净利润7345.68万元（+46.81%），基本每股收益为0.12元/股。
　　简评
　　26Q2业绩超预期，国内业务恢复显著，海外受地缘政治冲突影响有所承压
　　2026H1公司实现营业收入8.88亿元（+9.84%），归母净利润7013.08万元（+166.97%），扣非归母净利润7345.68万元（+46.81%）。经计算，2026Q2公司实现营业收入4.90亿元（+25.47%），归母净利润5218.02万元（+223.67%），扣非后归母净利润4873.33万元（+271.19%），26Q2业绩超预期，国内业务恢复高增长，主要由于25Q2公司国内业务收入受多重政策影响基数偏低，以及渠道库存逐步消化至合理水平，利润端实现高增长，主要由于去年同期基数偏低。
　　分地区看，2026H1国内自产主营业务收入6.28亿元，同比增长15.89%，其中化学发光业务收入5.56亿元，同比增长约14%。26Q2国内业务实现营收4.12亿元，同比增长33.51%。26H1海外业务收入1.39亿元，同比增长7.76%，增速有所放缓，主要由于受中东地区冲突影响仪器发货，海外化学发光试剂收入同比增长32.39%，试剂仍保持快速放量趋势。
　　展望下半年，政策影响逐步出清，收入有望保持稳健增长
　　展望下半年，国内业务收入仍受集采降价等因素影响，但影响已经逐步减弱，下半年国内业务基数恢复正常水平，预计下半年国内业务收入保持稳健增长。中东地缘冲突对海外仪器销售的扰动仍需跟踪，若地缘政治扰动减弱，海外业务有望恢复高增长。2026年在集采、检验套餐解绑等行业政策影响逐步出清的情况下，收入有望实现稳健增长，利润在低基数下有望实现高速增长。
　　国内大型机+流水线装机表现亮眼，有望推动公司市场份额稳步提升
　　2026H1公司自产化学发光仪器新增装机1,019台，其中国内新增701台（国内新增中600速大型机占比达49.64%）、海外新增318台。截至2026年上半年，公司自产化学发光仪器累计装机达14,120台，流水线装机方面，报告期内新增装机54条，累计装机达356条，公司自有产品覆盖境内终端医疗机构客户超6,830家，其中三级医院超1,830家、三级甲等医院超1,350家，全国三甲医院覆盖率超72%，根据复旦大学医院管理研究所发布的中国医院综合排行榜，全国排名前100的医院中有79家为公司产品用户，高端客户覆盖持续加深。海外市场方面，公司持续推进本地化服务网络建设，公司生化免疫联机及小型流水线产品iTLA mini Plus已在海外实现正式销售，并在亚太、非洲和美洲完成终端装机。随着国内外新增装机持续推进，预计公司试剂销量有望持续保持较高增长。
　　2026H1毛利率稳中有升，降本增效带动费用率下行
　　2026H1公司主营业务毛利率62.32%（+0.74pp），主要系产品结构改善及降本增效所致，其中自产产品毛利率68.73%（+0.68pp），自产试剂毛利率78.96%（+0.49pp）。费用率方面，销售费用率24.74%（-0.41pp），管理费用率9.34%（-0.96pp），主要系公司全面推进精益化管理改革、持续降本增效所致；研发费用率15.27%（-2.13pp），主要系研发端持续提质增效所致；财务费用率1.84%（+0.95pp），主要系本期汇兑损失增加所致。现金流方面，2026H1公司经营性现金流净额为2.03亿元，上年同期为-236.98万元，实现转正，主要系购买商品、接受劳务支付的现金及支付的税费同比减少所致。截至2026年6月末，公司应收账款账面价值为6.07亿元，占流动资产比例30.05%，应收账款周转天数为121天，同比增加10天，存货账面价值6.17亿元，占流动资产比例30.56%，存货周转天数为324天，同比下降75天，存货周转情况有所好转。其余财务指标基本稳健。
　　盈利预测与估值
　　公司是国内自身免疫诊断试剂的龙头企业，短期来看，下半年国内业务收入仍受集采降价等因素影响，但影响已经逐步减弱，国内业务基数恢复正常水平，预计下半年国内业务收入保持稳健增长，若地缘政治扰动减弱，海外业务也有望恢复高增长。长期来看，随着公司装机稳步推进，国内高端医院市场持续突破，未来份额有望持续提升，海外业务也有望成为公司新的增长引擎，同时随着试剂上量带来规模效应的提升，未来利润增速有望高于收入增速。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为19.83、22.41、25.29亿元，同比增速分别为9.49%、13.04%、12.84%，归母净利润分