核心观点
　　中报业绩基本符合预期，国内线下需求较弱致业绩短期承压，海外业务保持高增。呼吸机、CGM、急救等业务快速增长，可穿戴产品陆续上市，AI布局持续深化。全年来看，公司国内业务仍有望实现正增长；海外有望保持快速增长。公司坚持国际化、智能化、可穿戴化战略，不断加强在家用医疗器械领域的品牌力。去年Q3公司收入、利润相对较低，26Q3有望迎来业绩拐点。展望全年，公司国内收入有望实现平稳增长，海外收入有望延续快速增长，全年业绩节奏预计呈现前低后高趋势。
　　事件
　　公司发布2026年半年报
　　2026年上半年公司实现收入45.69亿元，同比下降1.92%；归母净利润8.43亿元，同比下降29.92%；扣非归母净利润7.61亿元，同比下降16.69%。基本每股收益0.8443元/股。向全体股东每10股派发现金红利4元（含税）。
　　简评
　　国内线下需求较弱致业绩短期承压，海外业务保持高增长
　　2026年上半年公司实现收入45.69亿元，同比下降1.92%；归母净利润8.43亿元，同比下降29.92%；扣非归母净利润7.61亿元，同比下降16.69%。Q2单季度实现收入21.99亿元，同比下降1.09%；归母净利润4.14亿元，同比下降28.28%；扣非归母净利润3.51亿元，同比下降12.46%。业绩基本符合预期。归母利润降幅显著大于扣非归母净利润，主要系政府补助减少导致其他收益同比下降2.42亿元。
　　上半年公司内销收入37.26亿元（-7.44%），毛利率52.15%（-0.98pp），预计主要受国内线下需求较弱影响。外销收入8.24亿元（+35.76%），外销收入占比18.03%；毛利率38.57%（+5.95pp）。公司稳步推进全球化战略布局，欧美区域随着注册证陆续落地，销售品类逐步丰富；东南亚、南美等区域保持稳健增长，属地化策略持续深化。公司呼吸治疗解决方案业务在海外已初具规模体量，血糖管理及POCT解决方案、家用健康检测解决方案等业务正处于快速导入期，未来有望延续海外收入快速增长趋势。
　　呼吸机、CGM、急救等业务快速增长，传统业务短期有所承压
　　分产品来看，呼吸治疗解决方案收入14.51亿元（-13.33%），毛利率51.31%（-2.39pp）；其中家用呼吸机业务营收同比增长，制氧机业务和雾化器业务营收同比下降。血糖管理及POCT解决方案收入7.95亿元（+17.94%），毛利率56.79%（-3.30pp）；其中CGM新品Anytime 4/5系列持续放量，带动CGM收入实现翻倍以上增长。家用健康检测解决方案收入9.69亿元（-4.41%），毛利率52.64%（+0.67pp）；电子血压计实现稳步增长，产品持续迭代升级。临床器械及康复解决方案收入11.30亿元（-0.34%），毛利率40.37%（-0.30pp）；其中消毒感控类、中医理疗类、轮椅类等产品实现同比增长。急救解决方案及其他收入2.05亿元（+50.30%），毛利率48.22%（+15.31pp）；主要得益于产品矩阵和海内外营销渠道持续完善，上半年在国内获批HeartSave H8系列、HeartSaveHP系列AED注册证，进一步丰富产品组合。其他业务收入0.19亿元（-28.08%）。
　　可穿戴产品陆续上市，AI布局持续深化
　　公司积极发展可穿戴化设备，目前已推出智能健康戒指R3、智能血压手表Watch A1等产品，其中智能血压手表的血压监测功能已获批医疗器械注册证。公司预计将持续加大智能可穿戴设备的研发投入，医疗级可穿戴产品矩阵有望持续丰富。在AI新技术方向，公司积极推动“硬件+软件”的健康管理生态体系建设，聚焦呼吸治疗和代谢管理产品线，对相关健康数据进行采集、管理，并基于临床指南为用户提供个性化的指标解读、生活方式建议等功能。
　　展望全年，国内业务有望实现平稳增长，海外业务有望延续快速增长趋势
　　国内消费大环境影响下国内业务短期有所承压，全年来看，公司国内业务仍有望实现正增长。海外收入占比持续提升，随着更多境外区域的本土化团队建设推进和产品陆续获批，海外收入有望保持快速增长。公司坚持国际化、智能化、可穿戴化战略，不断加强在家用医疗器械领域的品牌力。去年Q3公司收入、利润相对较低，26Q3有望迎来业绩拐点。展望全年，公司国内收入有望实现平稳增长，海外收入有望延续快速增长，全年业绩节奏预计呈现前低后高趋势。
　　毛利率小幅下降，费用率略有提升
　　上半年公司毛利率49.80%（-0.57pp），主要由于收入占比较高的呼吸治疗、血糖管理及POCT业务毛利率同比有所下降。上半年销售费用率18.26%（+0.82pp），管理费用率4.95%（+0.24pp），研发费用率6.33%（+0.37pp ），公司持续加大海外市场投入及新产品研发投入，收入整体有所下降的背景下，费用率有所提升；财务费用率-0.77%（+1.48pp），主要因汇率变动影响产生的汇兑损失所致。经营活动产生的现金流净额11.82亿元，同比增长1.31%。应收账款周转天数38.8天，较2025年末增加6.6天，基本保持稳定。其他财务指标基本正常。
　　国内家用医疗器械龙头地位稳固，海外业务有望快速增长
　　短期来看，公司近年来在国内外的品牌影响力持续提升，海外市场持续拓展，有望助力