上半年业绩略有承压，下半年有望逐步改善。2026年上半年公司实现营业收入45.69亿元，同比下滑1.92%，归母净利润8.43亿元，同比下滑29.92%，扣非归母净利润7.61亿元，同比下滑16.69%，非经常性损益中计入当期损益的政府补助由2025年上半年的2.85亿元降至0.60亿元。2026年Q2单季度看，公司实现营业收入21.99亿元，同比下滑1.09%，归母净利润4.14亿元，同比下滑28.28%，归母扣除非经常性损益后的净利润3.51亿元，同比下滑12.45%。公司宣布中期分红方案，拟每10股派发现金红利4元（含税），预计派发3.98亿元，占上半年归母净利润的47.28%。
　　 CGM驱动血糖业务增长，急救及外销表现亮眼。分产品看，呼吸治疗解决方案收入14.51亿元，同比下滑13.33%，毛利率51.31%，同比下降2.39pct，家用呼吸机业务营收同比增长，制氧机业务和雾化器业务营收同比下降。血糖管理及POCT解决方案收入7.95亿元同比增长17.94%，毛利率56.79%，同比下降3.30pct，重点新品Anytime4系列、Anytime5系列持续放量，市场地位进一步提升，带动CGM业务营收规模实现翻倍以上增长。家用健康检测解决方案收入9.69亿元，同比下滑4.41%，毛利率52.64%，同比提升0.67pct，主要产品电子血压计实现稳步增长。临床器械及康复解决方案收入11.30亿元，同比下滑0.34%，毛利率40.37%，同比下降0.30pct，其中消毒感控类、中医理疗类、轮椅类等产品实现同比增长。急救解决方案及其他收入2.05亿元，同比增长50.30%，毛利率48.22%，同比提升15.31pct，HeartSave H8、HeartSaveHP系列AED取得国内注册证。分地区看，内销收入37.26亿元，同比下滑7.44%），外销收入8.24亿元，同比增长35.76%，欧美区域持续突破，更多产品注册证落地，品类逐步丰富；东南亚、南美等优势区域业务收入保持稳健增长，属地化策略持续深化。
　　盈利能力短期承压，汇兑损益拖累利润表现。2026年上半年，公司实现毛利率49.8%，同比减少0.56pct，实现净利率18.56%，同比减少7.19pct。公司期间费用率为29.15%，同比增加2.91pct。管理费用率为4.95%，同比增加0.24pct；销售费用率为18.26%，同比增加0.82pct；研发费用率为6.7%，同比增加0.37pct；财务费用率为-0.77%，同比增加1.48pct，其中因汇率变动影响产生的汇兑损失8259.88万元，去年同期为1320.28万元。
　　全球化、数智化、穿戴化三大战略有序推进。公司围绕数智化、可穿戴化两大方向，构建完善产品生态体系，2026年上半年以来，公司AI+医疗创新成果陆续落地，推出穿戴医疗设备R3健康戒指、便携呼吸机Pocket系列、新一代智能AEDHeartSave HP随身系列及myPAD系列，打造硬件+软件的健康管理生态体系。在全球化方面，公司持续葡萄糖监测系统于2026年1月获得欧盟MDR认证，促进公司血糖管理业务在全球市场，尤其是欧盟国家及其他认可欧盟MDR认证国家的顺利开展，子公司品牌华佗主导的小针刀ISO国际标准获得正式立项。
　　盈利预测与评级：预计公司2026-2028年的归母净利润分别为15.35亿元/17.40亿元/20.02亿元，8月25日收盘价对应PE分别为17.3倍/15.2倍/13.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场投入超预期、产品销售不及预期、市场竞争加剧、国际贸易环境及政策波动、汇率波动等风险。